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　　出品：新浪财经上市公司谈论院

　　作家：浪头饮食/ 郝显

　　“行业举座濒临严峻的筹谋压力，出清较着，龙头企业也相似秉承生计锤真金不怕火”。绝味食物（维权）半年报中如斯暗意。

　　在上半年蹧跶偏弱的环境下，卤味食物上市公司承受了较大的压力。从举座来看，绝味食物、周黑鸭、煌上煌营收差别下滑9.73%、10.9%、7.53%，其中绝味食物是上市以来（除2020年上半年）初度收入下滑，周黑鸭则是2022年收入下滑之后再次下滑。煌上煌是三家公司中进展最弱的，从2021年头始功绩就在握续下滑。

　　卤味食物公司功绩下滑主要原因有两个，一是卤味食物属于可选蹧跶，客单价较高，在蹧跶左迁的趋势下，受到的冲击更大；二是卤味食物依赖加盟体系与线下门店，在门店数目见顶，扩张受限的情况下，失去高速增长能源。

　　从门店数目来看，上半年绝味食物、周黑鸭、煌上煌门店总和连年头差别减少6.15%、9.43%、9.9%，绝味食物及周黑鸭均收尾了延续多年的门店扩张趋势。“关店潮”成为继“卤味为什么卖不动了”之后的热点话题。

　　华鑫证券研报称，“门店筹谋承压的同期，单店模子恶化使得加盟商开店意愿下跌， 使得卤味上市公司门店数与单店收入增长均呈现较大压力。”

　　在门店数目见顶之际，卤味上市公司的改日在那处？

　　绝味食物上半年关闭981家门店 门店数目减少单店收入下滑

　　上半年绝味食物收场买卖收入入 33.40 亿元，同比下跌 9.73%；收场归母净利润 2.96 亿元，同比增长 22.20%。

　　在门店下滑的布景下，受益于原材料资本下跌，绝味食物毛利率大幅擢升近7个百分点至30.29%，带动了净利润的增长。由于销售用度率在擢升，一定进度上对消了资本的下跌，上半年公司净利率擢升2.31个百分点。

　　具体来看，卤制食物销售收入减少9.42%，由于卤制食物销售业务孝敬了85.55%的收入，导致绝味食物营收下滑。

　　从门店数目来看，绝味食物门店总和比较年头减少981家至14969家，上半年的门店减少同期也驱逐了前几年一直延续的门店增长趋势。

　　在三家卤味食物上市公司中，绝味食物买卖收入一骑绝尘远超周黑鸭和煌上煌（2023年绝味食物营收达到73亿元，而周黑鸭及煌上煌差别为28亿及19亿），主要即是成绩于其加盟商。

　　从2015年到2021年悠闲卤成品行业规模CAGR达到27.41%，是悠闲食物子行业中增速最快的。绝味食物收拢了这一市集机遇，门店数目从2017年的9053家增长到2021年的13714家，营收从38亿元扩张到65亿，而2021年周黑鸭门店仅2781家，煌上煌也仅4281家。

　　绝味食物很早就选择了加盟店模式，在这一模式下，公司不错收场快速扩张及下千里，在城市分散上，绝味门店在二线城市以下的分散比例远超周黑鸭。

　　可是跟着蹧跶环境的变化，绝味食物终于迎来门店扩张拐点。上半年门店数目及门店收入同期下滑。凭证中泰证券研报数据，上半年平均门店鲜货收入同比下跌11.04%，同店继续承压。而从财报来看，公司加大了销售与推论干涉，销售用度率擢升了接近两个百分点。

　　门店数目下滑疏通单店收入减少，是绝味食物上半年濒临的主要问题，公司的筹谋拐点何时出现呢？

　　存货高企 大幅扩张后钞票减值压力禁锢淡薄

　　在门店减少，收入下滑的情况下，绝味的财物方向也初始“变差”。

　　最初应收账款逆势增长39%至1.76亿元，绝味食物的应收账款从2021年头始暴增至1.5亿元以上，尔后一直防守在高位。2021年到2023年信用减值总额达到1980万元，而本年上半年一举达到1114.52万元，创出新高。

　　其次是存货，2023年达到了11.37亿元，同比增长62%，创出历史新高，本年上半年存货仍高达9.44亿元。主要因为从2023年起产销量均出现下滑，导致存货增多。与此同期，公司的存货盘活率在变慢，从上年的3.68降至2.24。

　　此外还有固定钞票，关于卤味食物公司来说，门店扩张的第一步是产能扩张，从2017年以来，绝味食物固定钞票不断推广，这一势头近几年仍莫得住手。规矩2024年上半年固定钞票达到23.06亿元，由于销售放缓，带来的钞票减值压力禁锢淡薄。2023年存货减值加上固定钞票减值损失达到了5361.43万元。

　　绝味食物并未表露产能应用情况，可是从公司披显现来的个别花样看，依然濒临产能消化问题。2021年6月投产的天津年产37300吨卤制肉成品及副居品加工成就花样，由于产能应用率未达预算比例，导致收益低于预期。2022年12月份投产的海南年产6000吨卤制肉成品及副居品加工成就花样，2023年耗损225万元。

牵累剪辑：公司不雅察