好意思债商场反弹后，后续还有哪些风险？

　　在本年龄首的好意思联储降终止游中，好意思债商场恒久跑在各商场最前端，对好意思联储降息幅度和时点的押注，更甚于股市和汇市投资者。由此，在好意思联储降息预期重燃后，好意思债商场就速即反弹。

　　脚下，在9月好意思联储降息基本已无悬念的布景下，好意思债商场迎来第四个月连涨，创下三年来最长月线涨势。但有商场东说念主士操心，好意思债商场再一次过度押注和计价了好意思联储降息出息，尤其是短债后续存在回调风险。更有分析师以为，即使好意思联储行将开启降息周期，在经济出息省略情以及高通胀仍将捏续的布景下，传统的股债60/40投资策略中的40%债券部分，不错部分由巨额商品替换。

　　好意思债录得衔接四个月高涨

　　说明彭博好意思债总答复指数，抛弃8月28日，好意思债本月的总体答复率为1.7%，有望完毕衔接第四个月的高涨，本年累计涨幅达到3%。

　　其中，对利率最为敏锐的短期好意思债涨幅最为显赫。说明媒体汇编数据，8月，投资于短期好意思债的货币商场基金录得1060亿好意思元的资金净流入，使这类基金总金钱范围达到6.24万亿好意思元的历史新高。

　　受此鼓舞，两年期好意思债收益率本日下昼已跌至约3.9%，仅比十年期好意思债收益率逾越不到2个基点。而在2023年3月，两者利差一度极端100个基点，录得1981年以来最严重的收益率弧线倒挂。债券交游员当今押注，好意思联储年内将降息约100个基点，这意味着从9月到12月的每次好意思联储战术会议上都有可能文书降息，其中一次更可能单次降息50个基点。

　　好意思债商场可能过度订价好意思联储降息

　　由于好意思债投资者当今的押注与本年龄首时不异激进，不少商场东说念主士操心，好意思债本轮反弹可能已流程度计价降息出息。畴昔的风险在于，如若好意思国劳能源商场在而后保捏结识，那么好意思联储降息的速率可能会慢于债市大都预期。比如，好意思东时间周四（8月29日），好意思国第二季度国内坐褥总值（GDP）和每周初请幽闲金东说念主数透露经济强劲，好意思债价钱就应声着落，收益率上升。本周五（9月6日），好意思国又将公布8月非农服务数据。好意思国银行的利率策略师斯威布（Meghan Swiber）暗示：“我对好意思债商场厚谊的升沉如斯之快、之蛮横感到骇怪，但当今的数据无法齐全讲明好意思联储本年会马上、激进降息。”

　　尤其是，不少分析师以为，短期好意思债可能很快将回吐近期涨幅。澳大利亚激石金融集团Pepperstone的高档参谋策略师布朗（Michael Brown）在研报中写说念，好意思债收益率弧线再行趋陡化是最近的一个显赫特征，两年期和十年期好意思债利差在上周扫尾时接近于回到正巧。但鉴于商场近期对好意思联储降息的押注似乎有些及其，短期好意思债应该很快就会回吐近期的涨幅，导致短期债券收益率上升。他的基本预期，仍是好意思联储9月将降息25个基点。

　　摩根大通也以为，投资者应该再行布局债券投资策略，抛售短债，转而捏有长债。摩根大通分析师团队暗示，在此前好意思联储战术紧缩期间，高收益率也曾精深各期限（几周~一年内到期）好意思国国库券。由于国库券对紧缩的货币战术很敏锐，自2022年以来，好意思国国库券收益率升至极端5%。但跟着9月降息旁边，投资者不可再历久依赖短期国库券。该行瞻望，畴昔18个月，三个月期单子利率将从5.4%降至3.5%。如若好意思国经济放缓超预期，降幅可能还会加重。何况，在降息周期中，短期国库券弘扬一直不如历久好意思债，交游员可能会因为不绝捏有短期好意思债等现款等价物而失去其他债券投资契机。

　　除了再行布局历久和短期好意思债外，摩根大通对于固收类金钱合座投资再均衡的提议亦然基于好意思联储降息的原因。该行暗示，当好意思联储是因经济衰竭而降息时，在固收投资方面，历久好意思债不时能弘扬优异，投资级债券也应是主要投资品类，高收益债券则将录得负答复。而如若好意思联储降息同期奉陪软着陆（经济未出现衰竭且通胀走低回到辩论位），高收益债券则无意带来正答复，且收益高于好意思国国债。

　　用巨额商品取代好意思债？

　　更有甚者，好意思国银行的首席投资策略师哈特内（Michael Hartnett）在近期的研报中提议投资者更始传统的60/40投资组合策略，将40%债券部分替换为巨额商品。说明媒体数据，2024年寰宇股票和债券的笼统答复率接近16%，有望衔接第二年完毕增长。但哈内特称，“研究到刻下的寰宇经济场面，巨额商品或将在畴昔的经济周期中弘扬更为优异，以致极端传统债券的弘扬。”

　　具体而言，好意思银以为，多重身分将不绝鼓舞巨额商品价钱走高，包括寰宇债务上升、财政赤字扩大、东说念主口结构变化、逆寰宇化趋势、东说念主工智能的推行，以及列国政府现实净零碳排放战术。畴昔十年，这些身分重迭在一王人，将捏续激励通胀压力，从而撑捏巨额商品的历久牛市。因此，2020年代的巨额商品牛市才刚刚驱动，且该金钱类别自20世纪初以来恒久保管了10%~14%的年化答复率。相较之下，30年期好意思债在昔日四年的投资收益为-40%。“因此，天然债券在经济硬着陆布景下仍是灵验的对冲股票风险的投资品类，但在高通胀环境下，巨额商品更具上风，瞻望2020年代巨额商品的合座收益将忘形债逾越40%。

拖累剪辑：刘万里 SF014