中信建投发布辩论讨教称，计划到公司净利润转盈且保抓高速增长，估量性现款流量抓续优化，保管金蝶国际（00268）“买入”评级。金蝶国际看成国众人业云转型引颈者，动须相应，竣事云收入占比超80%，利润开释在即。一方面，所处ERP行业，受益“数字化+国产化+AI”三重运行的需求开释；另一方面，云产物经过多年参加与打磨，中小企业产物线已渐渐进入稳态开释利润期，大企业阛阓抓续冲破，本人上风渐渐突显。

　　中信建投主要不雅点如下：

　　近况：云占比逾越80%，协议欠债总和已居中国软件行业第一

　　公司深耕ERP边界数十年，已渐渐完成云SaaS转型，24H1云收入占比达83.2%。产物端，天穹&星瀚2023年收入9.81亿元，坚韧协议金额14亿元；星空相接19年是IDC中国成长型企业诓骗软件市占率第一，2023年收入19.52亿元。公司中枢云产物收入及订单抓续增长，胁制24H1，协议欠债已达33.67亿元，已居中国软件行业第一。

　　行业驱能源（Beta）：数字化+国产化+AI，三重运行需求开释

　　1）数字化：2022年我国数据经济限制已达50.2万亿，ERP系统看成企业数字化处分的中枢器具直罗致益；

　　2）国产化：计划现时国内ERP的高端阛阓中，SAP等国外厂商产物占比仍较高，基于供应链安全的角度，大企业阛阓中的国产软ERP替换空间仍较大；

　　3）AI：一方面，AI关于数据分析、过程实验等王人有较好与ERP产物集结的点，不错擢升用户体验感与恶果。另一方面，AI大模子的云部署条目也促进企业对公有云罗致进程擢升，利好云ERP厂商。

　　本人上风（Alpha）：云才智动须相应，大企业阛阓抓续冲破

　　1）中小企业阛阓是基本盘，云化稳态后竣事盈利才智擢升。星空2024H1竣事净金额续费率（NDR）95%，估量利润率20%；精斗云2024H1竣事净金额续费率（NDR）87%，估量利润率40%，均高于软件期间。

　　2）大企业阛阓，公司通过天穹、星涵等产物线竣事冲破。2024H1竣事新签约客户数275个，新签协议金额9亿元，订阅ARR增速+29%，通过大企业阛阓冲破，擢升举座营收天花板。

背负裁剪：史丽君