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（以下本色从中航证券《农业周不雅点：Q3宠物食物较快增长，衍生完了景气》研报附件原文摘录）【本色节录】本期行情（10.26-11.01）申万农林牧渔行业（1.27%），申万行业名次（10/31）；上证指数（-0.84%），沪深300（1.68%），中小100（-0.63%）；简要讲究不雅点行业周不雅点：《Q3宠企功绩亮眼，耗尽有望再催化》、《猪价景气不绝，鸡苗涨势显赫》、《宠物618获利亮眼，长逻辑望执续演绎》。本周中枢不雅点【中枢不雅点】本周，农林牧渔板块上市企业三季报收官。从合座行业来看，功绩同环比皆有可以领略。不绝冷漠暖和宠物食物趋势和衍生价值企业的建树契机。【中枢倡导】宠物板块：国内宠物食物领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。生猪板块：优秀畛域衍生集团【牧原股份】、【温氏股份】，具衍生蔓延优化、成长后劲的【神农集团】、【巨星农牧】、【华统股份】等。前三季度行业合座功绩进步。24年前三季度，SW农林牧渔板块实现营业总收入共计同比-3.8%，营业利润共计同比增长670.4%；Q3单季来看，SW农林牧渔板块营业总收入共计环比增14.3%，营业利润共计环比增104.3%，合座呈现彰着的进步态势。细分来看，SW宠物食物是细分行业独逐个个前三季度实现营业收入和营业利润同比双增长的行业，营业收入和利润分散同比增长20.9%、76.3%。此外，受益生猪周期回暖，衍生链规划功绩显赫复苏。SW生猪衍生板块Q3单季度实现营业收入环比增18.6%，营业利润环比增146.1%；SW动物保健板块Q3单季度实现营业收入环比增24.5%，营业利润环比增191.5%。暖和宠物食物趋势和衍生价值企业的建树契机。1）宠物食物赛说念：一是宠物食物赛说念望保执较高增速。（据德勤诠释，到2026年宠物主粮行业复合增长将达到17%）。二是国内宠物头部企业产销鼓动，产能开释和渠说念销售黑白分明，国表里合座销量保执较高增长。三是国内宠物头部企业品牌营销发力，自主品牌诞生鼓动顺利，支执盈利智商进步。2）衍生上风价值倡导：板块上风企业红利价值突显。跟着行业产能记忆合理波动水平，始终稳态下生猪衍坐蓐业合座将保执一定的利润水平，而行业具备衍生贬责和资本上风的企业望保执较好盈利智商。头部衍生企业嗜好并欺压进步股东讲述。本周，牧原股份公告24年前三季度利润分拨，拟向全体股东分成总和共计45.05亿元。此外，公司更正分陈规划，将每年以现款款式分拨的利润由不少于已往实现的可供分拨利润20%转机至40%。牧原股份代表的生猪板块上风企业的始终红利属性和建树价值有望更加显赫。【衍坐蓐业】9月猪企销售减缓：量上，从已公告13家猪企销售数据看，9月生猪销量共计1175.68万头，环比降4.41%。其中，大败农、正邦科技本月出栏环比增多，增幅30.1%、37.5%；本月牧原股份、新但愿出栏环比减少，减幅14.1%、6.7%。价上，月内虽有学生开学、中秋备货、国庆备货营救，居企订单有阶段性快速进步领略，但时辰尚未至季节性耗尽旺季，耗尽端并未出现执续性大幅增量得志，是以月内宰量呈现宽幅增减，未能对猪价造成利好营救。据涌益商讨，24年9月份寰宇生猪出栏均价18.96元/公斤，较上月下落1.39元/公斤，月环比跌幅6.83%，年同比涨幅15.68%。出栏均重上，据涌益商讨，9月寰宇生猪出栏均重125.68公斤，较8月上降1.05公斤，月环比降幅0.83%。衍生利润上，行业衍生利润实现盈利。据iFinD数据，收尾10月11日，自繁自养和外购仔猪衍生利润分散为305.91元/头，47.27元/头。冷漠暖和，优秀畛域衍生集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有衍生蔓延优化、成长后劲的【巨星农牧】、【神农集团】、【华统股份】等。衍生周期带动动保板块。1）动保行业有望跟随衍生规划改善复苏。从历史看，周期衍生利润较好的年份动保销售额皆较高。2）动保行业竞争优化。行业周期重叠新版GMP验收，落伍产能退出，中小企业加速离场，行业围聚度欺压进步，研发实力凸起的畛域上风企业获益。3）国内动保企业市集空间后劲较大。一是宠物兽药畛域有望加速国产替代。22年8月，农业农村部条目加速宠物用新兽药坐蓐上市递次。改策支执下，国产疫苗在宠物畛域的替代有望加速。二黑白洲猪监疫苗有望落地扩容。非洲猪痘亚单元疫苗研发勾搭款式已获取积极进展。当今已有公司向农业农村部提交了兽药济急评价苦求，关系评审使命正在进行。建 议暖和：暖和国内动保头部上风企业【中牧股份】、【生物股份】、非癌疫苗等多线研发改变进展的【普莱柯】、【金河生物】等。饲料行业，上游原料周期唐突资本压力，下贱衍生周期复苏有望带动饲用需求。此外，饲料产业“空洞管事”、“衍生延迟”的趋势将增添新看点。冷漠暖和：国内饲料头部优质倡导【海大集团】、饲料和鱼衍生上风企业【天马科技】等。【拔擢产业】地缘政事扰动下嗜好群众食粮供需。字据USDA诠释对23/24年度群众食粮供需的最新预测，新增2023/24年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有转机【小麦】展望2024/25年群众小麦供应、耗尽、贸易下调，而期末库存上调。展望供应量将增多190万吨，达到10.60亿吨，主要由于欧盟、俄罗斯、印度和巴西的产量减少，乌克兰产量增多和俄罗斯初期库存增多仅部分对消了供应的下降。群众耗尽量减少了240万吨，降至8.03亿吨，印度和阿富汗的食粮、种子和工业用途减少。世界贸易减少70万吨，至2.16亿吨，原因是欧盟出口减少，乌克兰出口增多部分对消了这一减少。2024/25年群众期末库存展望将增多50万吨，至2.58亿吨，但仍为2015/16年以来的最低水平。【水稻】2024/25年年度群众水稻供应、耗尽和期末库存上调。群众供应量增多了560万吨，达到7.10亿吨，主如若由于印度的运转库存和产量增多，高于平均水平的季风季节和以棉花为代价拔擢更多的水稻是创记载产量背后的原因。2024/25年世界耗尽量增多了60万吨，达到创记载的5.28亿吨，几个国度的增长对消了印度减少的100万吨。2024/25年群众贸易量增多220万吨，达到5650万吨。由于取消了几项出口适度，包括9月底对非巴斯马蒂白米的出口禁令，印度的出口有所增多。跟着印度出口禁令的取消，巴基斯坦、泰国和越南的出口皆减少了。扫数这些出口商在2023/24年皆有更大的出口，主如若为了应答印度的出口适度。展望群众期末库存将增多500万吨，至1.82亿吨，主如若因为印度的库存增多，达到创记载的4300万吨。【玉米】2024/25年年度群众玉米产量、贸易和期末库存有所下调。2024/25年群众玉米总产量将减少138万吨，降至12.17亿吨，主要由于乌克兰、埃及、俄罗斯和菲律宾的产量下降被印度的产量增多部分对消。2024/25年群众贸易量将减少243万吨，降至3.74亿吨，主要由于乌克兰和俄罗斯的玉米出口减少，好意思国的玉米出口增多。中国和伊朗的玉米入口减少，但埃及和菲律宾的玉米入口增多。。2024/25年群众玉米期末库存为3.06亿吨，减少了183万吨，主要反馈了中国的减少，但阿根延和墨西哥的增多部分对消了这一减少。【大豆】2024/25年度群众大豆产量、贸易量减少，而期末库存上调。2024/25年群众大豆产量减少28万吨，达到4.28亿吨。2024/25年群众大豆出口量下降10万吨至1.82亿吨，乌克兰出口量下降，泰国的大豆入口和压榨量有所下降。群众大豆期末库存增多10万，至1.35亿，中国、阿根延和巴西的库存增多，主要被乌克兰、土耳其和伊朗的库存减少所对消。拔擢板块重心暖和种业振兴。21年，中央全面长远改革委员会第二十次会议，审议通过了《种业最兴手脚有规划》，种业振兴系列政策执续鼓动。此外，生物育种生意化落地，加速行业扩容和格式重塑。23年，农业农村部已公示国度农作物品种核定委员会核定的关系转基因玉米、大豆品种，改日落地本质有望执续鼓动，上气派式和品种企业将充分获益往返上，种业振兴下行业扩容和格式重塑有望执续演绎。冷漠暖和，生物育种上风企业【隆平高科】、【大败农】，以及上风品种企业【登海种业】【宠物产业】看好国产宠物食物企业长逻辑。是宠物耗尽大超势不改。据德勤的《中国宠物食物行业白皮书》，展望到2026年宠物主粮、宠物养分品、宠物零食的复合年增长率将分散达到17%、15%和25%。二是国产宠物食物企业品牌战术鼓动，头部化趋势彰着，竞争格式有望欺压演绎。冷漠暖和：国内宠物食物领跑者【乖宝宠物】【中宠股份】【佩蒂股份】等。风险辅导：耗尽复苏不足预期，政策变化和手艺送代等。
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