开首：CFC商品策略说合

　　作家 | 中信建投期货说合发展部 陈宇灏

　　本论说完成技艺  | 2024年9月30日

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　　参选取国政府网报说念，9月24日央行、金融监管总局、证监会同期推出多项重磅战术，进一步撑合手经济稳增长。自后，自2023年11~12月以来遥远偏弱运行的红枣在期现商场两方面也扈从大批商品商场出现了一定的反弹。

　　行将到来的10月也意味着红枣收购季正在逐步接近-内地客商将不息开动赶赴新疆主产区为新季收购作念调研与准备。

　　红枣期货商场还是全面转向新季红枣的现货行情预期。主力CJ501合约来回主轴是11月收购季昔日后冬春传统破费旺季的现货销售行情，有着较强的结尾破费/需求属性。而期货商场还是在2024年7、8月对红枣的供需均衡形成了供给相对23/24产季宽松、需求则可能难以较23/24产季昭着改善的预期（可见《【建投红枣点评】缺少积极变量的红枣再度承压》与《【建投红枣专题】从红枣说合框架起程，“农产物看供给”范式的再考量）》），并还是围绕这些预期张开了约2个月的来回。

　　与7~8月比拟，咱们合计供给侧自己可能并莫得发生内容性的变化：产量方面-新季举座丰产；质场所面-新疆主产区尚未出现大领域的质地问题；23/24产季以及更早的产季将带来一定例模的结转库存。而9月24日红枣期货商场则开动修正前期昭着悲不雅的需求预期，商场可能正在来回“住户结尾破费才调可能通过金钱效应抑或是通过种种利率着落出现改善”等等的预期需求改善逻辑。

　　重迭咱们前期论说中反复先容过的“接货后在现货商场销售保本”的期现逻辑，9500~10500的期货盘面区间八成对应了（以河北沧州现货价钱为基准，同理可适用于其他盘面价钱区间）：

　　10.1~11.1元/公斤的特级枣、8.3~9.3元/公斤的一级枣抑或是7.1~8.1元/公斤的二级枣。同期，咱们亦需要细心，在23/24年中结尾需求欠安也体现为各等级货源间价差较往年的大幅收窄-破费者可能更收受价钱全齐值相对更低的货源。

　　参考钢联的历史数据，这一区间八成与22/23产季（相较21/22大减产季复原性增产）接近。而在9月24日前的昭着悲不雅期中，对于现货价钱的预期则更近似于20/21产季的推行情况。

　　咱们合计对于红枣于四季度的分析可能需要分技艺段来量度

　　1．  十月至十一月，收购季尚未开动。但跟着内地客商进行调研并为采购作念准备，咱们合计种种对于产量、质地的量度可能出现一定升级。同期，期货商场姿色或将与宏不雅商场姿色出现较昭着的挂钩。

　　2．  十一月~十二月的收购季，此段区间可能即是商场姿色逐步泄露化并逐步形成基本的现货本钱锚点（订价锚点之一）。由于供给侧的相对宽松以及种种宏不雅姿色的好转迹象，咱们合计当今暂时将新疆主产区的成交价钱与22/23产季进行比较相对合适。将其与数年前更低廉的20/21产季比较可能意味着近期宏不雅姿色的落潮 。

　　3．  十二月~一月的冬春破费旺季，推行的破费者推崇难以在当下节点作念太明确的评估，需要讲理破费者信心等普及经济倡导能否在9~11月扈从着现时宏不雅商场姿色出现一定好转。

　　短期内咱们合计红枣可能络续扈从大批商品举座商场姿色进行偏强波动，而跟着红枣开动接近22/23产季期现历史价钱数据则可能开动承担一定的阻力。最终能否实现进取的龙套，可能便取决于住户的结尾破费才调能否幸免23岁首的情况，告成完了现时的强烈姿色。

包袱剪辑：赵念念远