开头：CFC商品政策磋商

　　作家 | 中信建投期货磋商发展部 陈宇灏

　　期货交往商量从业信息：Z0019939

　　本叙述完成时辰  | 2024年9月30日

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　　在苹果磋商分析历程中，咱们不时濒临着逻辑切换速率快、频率高的难点。故在此咱们整理了苹果在四季度传统的关戒备点以及咱们合计在4月以来的供需相貌下的可能扫尾情形。

　　1．  苹果最为传统的诊治点-交割情况

　　与往年比拟，面前产季相较往年的特质是新增了仓单预告-凭据郑商所数据，闭幕9月27日，这一仓单预告为220手。最终的交割结算价或将径直体现/包括现货的收购资本。

　　若从4月以来市集的不雅点，以及近期的天气情况来看，咱们合计市集前期无数预期的类似“24/25产季交割难度相对往年偏低，交割品的总资本相对往年偏低”逻辑有较大可能建树/扫尾。

　　策划词同期，咱们也需要研讨到，存在“近期宏不雅情谊出现较显著好转，导致产业从业者上调现货预期并扫尾为更高接货意愿”的可能性。

　　前述“交割资本”与“接货意愿”的变化逻辑可能形成24/25产季10等合约的交割博弈升级。举个例子，倘若接货意愿因近期的宏不雅情谊改善出现显著升级，则可能访佛往年的合约交割博弈并带来较大的波动。

　　2．  10月合约之后的诊治点-库存情况

　　跟着10月下树收购季选取一轮交割行情的完成，11月中上旬将完成入库责任，并向市集揭秘24/25产季库存的界限与结构。

　　从面前24/25产季相对空泛供给侧逻辑的相貌来看，咱们合计24/25产季自身的产量或将较23/24产季出现一定正增长，而若假定入库比例（库存界限/昔日产量）与往年差距不大，则咱们可能预期24/25产季库存界限较23/24产季雷同出现一定正增长。而前述预期可能早已在4~6月花期合座无恙，套袋期效力未推翻花期情况等节点便还是连接组成并在期货市集上完成计价。

　　固然，倘若摘袋下树期各主产区出现显著不利天气（如冰雹、连暗淡等问题），则前述假定与引申可能出现一定的向下修正。

　　而相对更难径直通过公开数据体现的库存结构问题，咱们面前抱有以下不雅点：

　　1．   10~11月的收购博弈将一定进程上影响届时的库存结构-举个例子，若各样客商偏捏他产业从业者采购更为严慎，无数遴荐压价及按需收购时，可能形成更多果农遴荐自行入库，押注后期行情。

　　2．   参考往年教学，若果农被迫入库比例较高，则后期行情波动可能偏大，而在行情偏差的产季中，果农则可能在后期（新年或春节后）出现连接乃至踩踏式的降价出货。

　　3．   而研讨到23/24产季库存货源并不太盼愿的扫尾效力，本产季产业从业者若面对着合座偏高的库存界限以及相对偏高的果农入库比例时，可能相对更为悲不雅。

　　4．   前述三点施行上与合座宏不雅情谊（扫尾为结尾需求）有着较显著的互相作用联系，若近期好转的宏不雅情谊得胜扫尾，则关于现货从业者的压力可能相对23/24产季更小。

　　回顾一下，短期内咱们主要诊治的是10合约反应的交割效力，而这一交割效力将受到“交割资本”与“接货意愿”的影响，在市集自4月以来无数对“价钱资本”有着偏低预期时，近期好转的宏不雅情谊可能影响“接货意愿”。而投入10月下旬，咱们便需要诊治库存，从面前期货市集预期来看，库存完好意思界限高于23/24产季并不太值雅瞻念外，从旯旮变化来说，咱们更倾向于高度诊治宏不雅情谊的施行改善效力偏捏对结尾糜费的传导。

包袱剪辑：赵想远