中金发布研究呈报称，予微创脑科学（02172）“跑赢行业”评级，2024/25年经退换净利润掂量2.55/3.26亿元不变，基于DCF模子（WAAC

　　11.1%，永续增长率0.4%）的见解价12.5港元不变。公司公布1H24事迹：收入4.08亿元，同比+36.4%；经退换净利润1.59亿元，同比+117%。上半年龄迹恰当该行的预期。

　　中金主要不雅点如下：

　　各业务矜重增长，新品放量致密。

　　新品快速放量。分业务来看：1）出血业务收入2.23亿元，同比+7.7%。公司预期2024全年出血业务收入同比+20%支配。弹簧圈和密网支架住院数目分裂达到1，200/1，100家，密网支架二代在2024年8月顺利获批上市。公司测算（按2023年手术量）密网支架国产份额第一，弹簧圈份额全市集前五；2）脑动脉褊狭收入1.23亿元，同比+119.5%，主要收货于椎动脉药物支架的放量，该居品住院已达1，300家；3）急性缺血收入0.28亿元，同比+308.2%，主要收货于取栓支架和远端导管的孝顺。取栓支架住院440家，抽吸导管完成24个省市挂网，远端导管住院410家；4）通路收入0.33亿元，同比+16.2%。上半年毛利率有所波动，该行判断主淌若收入结构变化所致，弹簧圈等集采标内居品占比有所增多。公司看护2024全年收入同比30%增长引导。此外公司晓示2024年中期派息0.08港元/股。

　　用度管控优异。

　　1H24公司用度管控致密，销售用度率/处分用度率/研发用度率分裂同比下跌5/2.4/16.5

　　ppt，经退换净利润达到1.59亿元，同比+117%，经退换净利率达到39%。处分层引导2024全年三项用度率策划35-40%，其中销售用度率17-18%，研发用度率10-12%，处分用度率7-8%。

　　出海与立异执续鼓动。

　　1H24国际收入0.28亿元，同比+87%，已在21个国际国度竣事8款居品销售。公司预期2024全年国际收入翻倍增长。在研管线方面，自研的Rebridge全显影栓塞赞成支架处于注册临床入组阶段；和解引入的Comaneci腹主支架；颅内药球处于临床入组阶段；颅内自膨药物支架/颅内球扩药物支架/颈动脉支架处于瞎想考证阶段。

拖累裁剪：史丽君