开首：华创证券

　　络续员：周冠南/靳晓航/许洪波/宋琦

　　8 月信济动能旯旮转弱，计谋酝酿发力阶段，还需热心后续鼓舞节律和落地效力。8 月PMI 清楚制造业坐蓐节律受到需求、天气身分拖累运动两个月放缓，主要工业品开工率同比也多有转弱，“金九银十”备货需求不彊。韩国、越南试验出口增速络续走高，预示8 月出口动能或不弱，但自7 月之后基数将逐月上升，出口同比或干涉冉冉下行区间。社零方面，不错要点不雅察8 月数据对“两新”计谋效力的考据，相配是汽车、家电和电子产物的破费改善情况。

　　关于债市而言，展望8 月信济数据落地或仍将利好债市神志，基本面“弱开拓”的一致预期较强，短期市集或更聚焦于储备计谋的指令。9 月中旬落地的经济数据关于判断三季度经济增速以及全年是否完成“5%”增长任务想法较为关节，若三季度增长强度不足预期，则不排斥年内或追加储备计谋。聚会高频、PMI 看，展望8 月数据或进一步强化市集对经济“弱现实”的判断，进而利好债市神志。后续而言，“金九银十”是积年计谋加速推出、攥紧落实的窗口期，宽信用扰动仍存，短期计谋动向对债市的指令更为关节。

　　通胀方面，展望8 月CPI 同比或上行至0.8%隔壁，PPI 同比或下行至-1.8%隔壁。CPI 方面，8 月猪肉和蔬菜价钱大幅高涨，非食物项处于季节性偏弱现象，展望8 月CPI 同比上行至0.8%隔壁；PPI 方面，受环球经济增速下跌预期影响国表里主要大量品价钱大幅下跌，展望8 月PPI 环比跌幅走扩，同比增速或下行至-1.8%隔壁。

　　外贸：出口或在6.5%，入口或在4.0%。8 月韩国、越南试验出口增速较7 月抬升、8 月PMI 新出口订单上行，外需韧性不弱，出口基数抬升、读数或小幅回落至6.5%。8 月BDI、CDFI 指数月同比增幅收窄，指向价钱对入口的拉动转弱、增速或下滑至4.0%左右。

　　工业：工业增速或在4.9%。8 月PMI 坐蓐分项下滑至平缓区间，内需不足、下贱被迫累库风光加多，对坐蓐的拖累加重，展望工增或降至4.9%左右。

　　固投：固投增速或降至3.5%。（1）制造业投资累计增速或在9.1%。（2）基建投资（不含电力）累计增速或在4.5%。（3）房地产投资累计同比或在-10.3%。

　　社零：展望社零增速或在2.6%。8 月乘用车零卖同比络续拖累，“两新”新政重叠季节性身分之下，汽车零卖动能略有好转，但幅度有限。8 月地铁出行热度同比升温、对应餐饮收入增速或有抬升。

　　金融数据：8 月单据利率震撼下行，信贷融资需求或延续相对偏弱，单据“补位”依旧较为积极，展望新增信贷约9000 亿；社融方面，8 月新增社融或为29000 亿，政府债券或为最主要撑捏项；此外，7 月末计渔利率降息后，银行“进款搬家”的影响或延续，对应8 月M2 同比增速或由6.3%小幅回落至6.2%隔壁。

　　风险领导：储备计谋力度超预期。

牵累裁剪：王若云