（原标题：三季报集体预喜，黄金企业的春天还能有多久？）

作家：泰罗，剪辑：小市妹

10月14日晚，山东黄金发布功绩预报，预测2024年前三季度终了包摄于母公司统统者的净利润为18.5亿元-22.5亿元，与上年同时比拟增多5.05亿元~9.05亿元，同比增多37.52%-67.26%。

另外，湖南黄金也裸露了前三季度功绩预报。公司预测2024年前三季度包摄于上市公司推进的净利润6.5亿元-6.9亿元，比上年同时增长68.50%-79.40%。

黄金企业的功绩大幅提醒，离不开黄金价钱的合手续上行。

据不十足统计，本年以来海外金价变调高的次数一经跨越20次。

中泰海外首席经济学家李迅雷接受全景网采访时，又给出了骁勇预测：“即便短期内黄金价钱未能达到3000好意思元每盎司，长期来看，这一标的仍然可期。”

人所共知，黄金具备三大属性，包括金融、避险和商品。

金融属性主要由两大方针来进行订价，一个是通胀预期，一个是方法利率。轻视来讲，黄金积年动作抗通胀“硬货币”——通胀上行，黄金趋于高潮；通缩，黄金趋于着落。方法利率一般视10年期好意思债收益率为契机资本。当方法利率走低，黄金趋于高潮，反之也是。

两个要素轮廓，即内容利率（方法利率-通胀预期）是决定金价中长期走势的用功逻辑之一。

避险则是黄金短期波动最用功的属性，但中长期视角看并不可支撑金价领路。商品属性则比前两者更弱一些，因为黄金花费需求（比如金饰）比较清爽，供给也比较清爽，对金价每每影响比较小。

那么，2018年10月于今，黄金为什么会爆发一波凌厉的大牛市呢？这与以往周期又有何不同呢？

2018年底，好意思联储插足2015年以来加息周期的尾声，后于2019年现实3次降息。2020年遭受新冠疫情危急，好意思联储把联邦基准利率快速裁减至0，财富欠债表更是扩张5万亿好意思元。海量货币流动性涌入市集，内容利率大幅走低，黄金全体呈现合手续大涨趋势。

从2022年末启动于今，好意思国内容利率颠簸走升，黄金却合手续走强。包括近期，好意思国非农干事、通胀等相关宏不雅数据领路刚劲，标明经济基本面偏强，10年期好意思债收益率也一经回升至4.4%上方，带动内容利率走升，但黄金依然不为所动，荒诞大涨。

从昔日大周期的内容利率主要订价因子一经无法灵验评释本轮黄金牛市第二阶段的大涨了。究其原因，主如若大家央行荒诞购金举止一经成为主导金价走势的另一个用功因子。

2022年，大家央行净购买1082吨黄金，相较于此前的450吨大幅提醒，创下历史最高。2023年，再度净购买1037.4吨，合手续看护高位水平，接近全年黄金供应量的20%。其中，最大买家源于中国央行。

适度2024年3月，中国央行黄金储备为7274万盎司，环比无间上升16万盎司。值得谨防的是，这一经是中国央行连络第17个月增多，累计增合手高达1010万盎司，约合286吨。按现时金价来计较，增合手金额超1700亿元。

3月以来，黄金合手续暴涨，刺激大家以投契盈利为意见的黄金非生意多头合手仓快速提高、空头头寸相对走低。这无疑加重了金价以十分笔陡的斜率飙升。

从中短周期维度看，好意思联储畴昔会插足长达数年的降息周期，处于高位的好意思债利率畴昔有较大下行空间。从长周期维度看，因对好意思元主权货币的不信任，大家列国央行系统性增合手黄金，将驱动金价趋势性上行。

短长周期共振，畴昔的黄金行情依然可期。

具体看，黄金产业链中上游主要从事黄金开辟、冶真金不怕火业务，龙头包括紫金矿业、山东黄金等，卑劣主要从事黄金珠宝首饰出产与销售，龙头包括老凤祥、周大生等。

上游资源端龙头企业盈利智商相对更强一些，尤其是市值超4400亿的紫金矿业。其毛利率从2015年的8.5%提醒至2023年的15.8%，净利率从同时的1.8%提醒至9%。

紫金矿业黄金业务规模无疑是中国最大的。从储量上看，2022年高达1191吨（金资源量高达3117吨），远超中金黄金、山东黄金的507吨、417吨。除黄金业务外，紫金矿业还矿产铜、锌等有色金属，其产量均位列大家前线。

这些业务在昔日数年内呈现爆发式增长。2005-2023年，营收从30.7亿元彭胀至2934亿元，年复合增速高达29%。归母净利润从7亿元增长至211亿元，年复合增速高达21%。

驱动功绩合手续增长的中枢竞争力之一源于资本低。一方面，紫金矿业领有同业莫得，概况够不上的开辟技艺，终了把劣品位矿开辟出效益来。另一方面，紫金矿业善于诈欺周期，逆势廉价并购矿产资源。

此外，中金黄金、山东黄金规划不算差，但周期属性相较于紫金矿业更强，股价也轻视侍从金价大幅波动。

黄金产业链卑劣中枢龙头老凤祥，亦是一只超等大牛股。固然毛利、净利水平很低，同大齐制造业公司收支不大，但好在业务规模合手续彭胀，相似带动其利润合手续增长。

老凤祥清雅的成长性，源于吃到了中国黄金珠宝首饰行业的红利。据欧睿，2022年末行业市集规模为8159亿元，2025年将达到9429亿元，5年年复合增速为7.8%。另外，从东谈主均珠宝花费量看，中国为82好意思元，低于中国香港地区的693好意思元、新加坡的309好意思元以及好意思国的250好意思元，畴昔还有不小增漫空间。

中国珠宝市集结，黄金产物花费占比彰着更高，2021年占到58.3%，不少年份均在60%以上，而大家市集看，最大细分市集为钻石首饰，占到47%，其次才是黄金，占到42%。可见，在中国主营黄金首饰的企业龙头将更为受益。

总之，从历史维度和驱动逻辑上看，本轮黄金牛市行情可能远莫得演绎收场。$山东黄金(SH600547)$$湖南黄金(SZ002155)$$紫金矿业(SH601899)$

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