（原标题：10月贵金属月报：掂量宏不雅经济和地缘政事将因循黄金投资至2025年）

智通财经APP获悉，MetalsFocus金属聚焦发布《10月贵金属月报》指出，因9月份好意思国作事数据强盛金融市集已下调了降息预期，面前掂量在11月和12月两次政策会议上好意思联储各降息25个基点的可能性更大。好意思国利率不停下调应会导致好意思债收益率走低，同期好意思元与其他主要货币间的利率差收窄将无间打压好意思元，进而会令贵金属受益。鉴于对好意思国经济零落的担忧日渐消退可能导致股市进一步高潮，追求投资组合多元化的趋势也有望延续，将因循黄金走强。

好意思国总统大选遵守尚不笃定，同期关于好意思国财政政策和债务的担忧可能会加重，也将是影响市集走势的要紧要素。此外，即使中东地区最为弥留的款式有所纵情，但在可预感的改日难于回反平方状态。这些要素将因循投资者对贵金属的兴致至2025年。面前掂量改日几月间金价将迭创历史新高，有助于提振银价。

宏不雅经济近况与预测

9月份好意思国股市迭更动高，标普500指数已通顺第五个月高潮。好意思联储大幅降息50个基点，开启降息周期，是股市高潮的主要驱动要素。9月份好意思联储政策会议举行后市集对11月份将再降息50个基点的预期也已升温，导致好意思元指数跌至一年来的新低。

贵金属也受益于好意思元走弱而高潮。近期中东地区地缘政事弥留款式加重后避险性买入上升，为贵金属尤其是黄金走强提供了罕见推能源。

9月末中国政府秘书将推出一揽子激进的经济刺激措施，鼓吹中国股市创出2008年以来最大涨幅。中国股市大涨助力欧洲市集和工业金属走强，其外溢效应也令白银受益。

发布本申报之时，因9月份好意思国作事数据强盛金融市集已下调了降息预期，面前掂量在11月和12月两次政策会议上好意思联储各降息25个基点的可能性更大。

尽管如斯，好意思国利率不停下调应会导致好意思债收益率走低，同期好意思元与其他主要货币间的利率差收窄将无间打压好意思元，进而会令贵金属受益。

鉴于对好意思国经济零落的担忧日渐消退可能导致股市进一步高潮，追求投资组合多元化的趋势也有望延续，将因循黄金走强。

在投票日之前好意思国总统大选遵守尚不笃定，同期关于好意思国财政政策和债务的担忧可能会加重，也将是影响市集走势的要紧要素。此外，即使中东地区最为弥留的款式有所纵情，但在可预感的改日难于回反平方状态。

上述要素将因循投资者对贵金属的兴致至2025年。面前掂量改日几月间金价将迭创历史新高，有助于提振银价。

黄金市集近况与预测

因好意思联储降息幅度大于预期，重迭中东地区弥留款式不停升级，9月份黄金价钱抓续高潮。9月26日涉及历史新高2,685好意思元/盎司后，金价小幅回落，撰写本申报之时交投于2,650好意思元/盎司隔邻。

MetalsFocus大幅上调了金价预测值。上调原因包括对好意思国将加快降息的预期日益上升，以及专科投资者完毕投资组合多元化的意愿日益增强，这经常反应其以为股票价钱过高，或担忧好意思国政府债务远景欠安。

在这一配景下，近月来每当金价回调时投资者齐多半买入，大幅推高了黄金底价。相似要紧的少许是，尽管金价迭创历史新高机构投资者也不大中意卖出或作念空黄金。

CME(芝加哥商品来往所集团)管制基金抓有的黄金期货净多头仓抓续上升，突显出投资者作念多黄金的蔼然高潮。天然为止10月初净多头仓(以合约数计)仍比历史峰值低20%，但总抓仓价值自7月份以来已迭创历史新高。相似的，9月份资金无间净流入黄金ETPs(来往所来往家具)，通顺第五个月完毕净流入。

大众官方部门郑重买入黄金，也助力金价高潮，在可预感的改日该趋势有望延续。天然本年迄今买入法度放缓，但以实够数目计净买入量仍处于历史高位。

预测改日，掂量到2025年宏不雅经济和地缘政事大环境仍将无间因循黄金投资。即使改日几月间好意思联储的降息法度慢于预期，试验收益率也应会无间下降。

此外，鉴于对好意思国债务水平的担忧日益升温，中东地区弥留款式加重，股票价钱高企等要素，投资者应有原理追求投资组合多元化，会眩惑资金流入黄金市集。投资者寻求资产保值将进一步提振金价。

不外MetalsFocus以为一朝2025年一季度金价涉及3,000好意思元/盎司关隘，能否无间高潮存疑，原因是到2025年早期改日的降息预期将基本上已在金价中得到反应。到时作念多黄金可能过于拥堵。因此掂量之后金价或将开动回落，但谈判到宏不雅经济和地缘政事不笃定性要素广大，到2025年三季度完结时金价或仍将保抓在高位。

因金价高企，重迭虚耗者信心欠安，9月份中国黄金首饰需求仍疲软。这也体面前9月份深圳珠宝珠宝展时代批发买卖低迷。零卖商为十一黄金周(传统上一直是中国第二大首饰零卖旺季)的到来而备货的规模也有限。为裁减运营本钱，部分首饰展厅和加工场商增多了职工放假天数。

因金价涨至创记录高位，重迭不算祥瑞的15天吊唁一火者时期的到来，9月份印度虚耗者的黄金需求放缓。零卖商也对在如斯高的金价下补充库存抓严慎格调。掂量金价还将进一步走强，这将无间打压排灯节(本年10月31日)时代的黄金需求。

8月后期需求开动上升后，9月份土耳其什物黄金需求无间走强，荒谬是下半月时代因金价抓续高潮提振购金兴致。需求欢叫，重迭黄金供应受限(原因是政府设定了12吨的月入口配额)，导致当地金价较国际金价的溢价从8月后期时的40-50好意思元/盎司升至9月后期时的60-80好意思元/盎司，10月早期愈加快升至130好意思元/盎司一线。比较之下，因国际金价涨至创记录高位，祛除时代迪拜市集金价则对国际金价折价4-5好意思元/盎司。

在矿产黄金供应方面，9月份英好意思黄金阿散蒂公司强硬了收购Centamin矿业公司的条约，来往价值25亿好意思元。阐发收购条约，英好意思黄金阿散蒂公司将取得Centamin公司位于埃及的Sukari金矿的限度权。掂量该收购来往将使英好意思黄金阿散蒂公司的黄金年产量增多约45万盎司，至300万盎司控制。

价钱预测风险要素：在金价上行风险方面，好意思联储的态度更为鸽派或地缘政事款式抓续恶化可能大幅推高避险性资金流入量，进而推高金价。不才行风险方面，通胀上升或地缘政事弥留款式纵情，齐可能激勉黄金投资者赢利了结。股市大幅回调也可能利空黄金，原因是投资者会急于卖出流动资产来弥补股市赔本。

白银市集近况与预测

8月后期再度试图破损30好意思元/盎司关隘失败后，9月初白银价钱走弱，前旬日齐在28-29好意思元/盎司区间内颤动。之后至月末银价抓续高潮，涨势一直延续至10月早期。10月4日攀升至11年来的高点32.96好意思元/盎司后，银价回落，撰写本申报之时位于32好意思元/盎司下方。

因市集担忧中国经济(延长至工业金属)，同期从地缘政事弥留款式和投资组合多元化策略中受益最大的是黄金，9月早期白银发扬跑输黄金。

9月下半月时代，白银强盛回升，其月内涨幅在各贵金属中位居第一。这一定程度上反应出由于8月末和9月初金/银价钱比率靠拢90:1时，白银看起来遭低估，战术性投资者对白银的兴致上升。更为要紧的是，跟着9月末中国政府出东谈主料到地推出新冠疫情后最为激进的经济刺激措施，工业金属价钱急剧反弹令白银受益。

银价破损盘整区间促使更多短线投资者追随趋势买入。9月24日CME管制基金抓有的白银期货净多头涉及两年来的高点，之后也仅小幅回落。大众白银ETPs也完毕资金温煦流入，9月底时总抓仓量已升至两年来的高点。

预测改日，为反应金价走高的带动作用，上期月报发布以来小幅上调了银价预测值。尽管近期有所回落，但面前金/银价钱比率仍接近83:1，处于较高水平。同期面前银价也仍远低于历史峰值。谈判到这些要素，投契性资金流入白银市集的空间仍较为弥散。

与黄金的情况一样，由于到那时降息程度应已过泰半，干涉2025年下半年后白银涨势也难于抓续。还需强调指出的是，掂量2025年后期金/银价钱比率将小幅下降，与贵金属价钱下行时代白银走势常常跑输黄金的历史常态不同。作出这一研判，依据的假设是白银市集供应抓续穷乏可能会眩惑一些长线投资者。

延续前几个月的趋势，9月份西方国度的白银零卖投资需求仍疲软，反应出投资者对避险性资产的需求下降，同期2020-2022年时代买入量极高后市集已几近饱和。

政府下调入口关税后印度白银需求曾霎时上升，但因国际银价反弹将国内银价推高至接近关税下调前的水平，9月份需求再次回落。跟着虚耗者需求放缓，零卖商不大中意在现时价位补充库存。预测改日，与黄金的情况近似，如果银价无间高潮，本年排灯节时代虚耗者的白银购买量可能会受到影响。

在白银工业需求方面，2024年三季度收到的订单数目低于预期迫使主要白银末端用户把限度库存水平手脚要点责任。频年来光伏行业一直是鼓吹白银工业需求增长的主要力量，但面前需求放缓之势彰着可见。中国光伏家具制造商反馈的信息显现，由于国内一些大型神志可能会推迟实施，同期国外尤其是欧洲的需求仍疲软，本年四季度订单的可见性不遍及。谢寰宇其他地区也出现一些利空要素。10月份好意思国秘书将针对从一些东南亚国度入口的太阳能电板实施反推销措施，同期进一步上调关税的决定也增大了不笃定性。印度政府实施“获批型号与制造商清单” 轨制，本体上组成从中国入口光伏家具的壁垒，已使该国光伏发电装机量受到影响。自2024年4月份起该入口管制教导适用于光伏组件入口，并将从2026年4月份起适用于光伏电板入口。

在供应方面，科尔黛伦矿业公司秘书将以17亿好意思元的对价，收购SilverCrest 金属公司。收购来往完成后，科尔黛伦公司将把SilverCrest公司位于墨西哥的Las Chispas矿山纳入麾下，共领有位于北好意思洲的五家在产矿山。公司面前掂量2025年的白银和黄金产量折柳为2,100万盎司和43.2万盎司。

价钱预测风险要素：与黄金一样，银价上行主要风险要素包括地缘政事风险加大和好意思联储降息法度快于预期。如果中国推出更多激进的经济刺激措施，将为提振投资者对工业金属的信心注入罕见推能源，利好于白银。不才行风险方面，面前推出的支抓措施可能并不及以鼓吹中国经济权臣增长。一朝对中国经济的悲不雅预期复现，可能会打压工业金属价钱，进而株连银价。

铂金市集近况与预测

9月份铂金开盘价为928好意思元/盎司，4日快速跌至月内低点901好意思元/盎司。延续区间颤动走势，铂价在900好意思元/盎司关隘取得因循，涨至1,000好意思元/盎司控制后才回落。与其他金属一样，9月18日好意思联储秘书降息50个基点后铂价高潮，在金价创出历史新高后26日涉及月内高点1,019好意思元/盎司。不外铂价再次未能站稳于1,000好意思元/盎司上方，月末报收于981好意思元/盎司.10月早期铂价无间小幅走低。

2024年三季度铂金均价为964好意思元/盎司，较之前的预测值逾越14好意思元。鉴于铂金供应将抓续穷乏，中国铂金入口量无间上升，化石能源汽车需求适应等利好要素，保管2024年四季度至2025年四季度时代的铂价预测值不变。

9月份大众铂金ETP的总抓仓量减少13.6万盎司(下降4%)至322万盎司，重返本年4月份的水平。天然本年迄今总抓仓量上升5%，但较6月中旬创出的年内高点358万盎司下降10%。与本年抓仓量其他紧要变化近似，9月份欧洲基金减仓13.1万盎司，是导致大众铂金ETP总抓仓量下降的主因。与前几个月铂价涉及1,000好意思元/盎司激勉投资者赢利了结的情况不同，9月份卖出时段荟萃于11日至17日，这可能是由于投资者已预期好意思联储将降息。

9月初CME管制基金抓有的铂金期货为净空头，达46.5万盎司，创六个月以来新高。不外之后抓仓情况很快逆转，月末净多头达到75.3万盎司。净仓位从净空头转为净多头，变动达120万盎司，反应出在铂价区间颤动环境下投契步履的规模。铂价靠拢1,000好意思元/盎司时，多头仓位已达到最高;靠拢900好意思元/盎司时，空头仓位已达到最高。

跟着铂价自本年4月以来首度跌至900-950好意思元/盎司控制，8月份中国内地和香港特区的铂金整个净入口量升至43.6万盎司，创三年来新高。为止8月末，本年迄今的总入口量为174万盎司，较2023年同期上升34%，但比2021年和2022年同期入口量低17%和14%。8月份中国铂金入口量增多可能会导致远期弧线收紧，使铂金租出本钱上升。

视野转向汽车业的铂金需求，良马公司秘书已告捷完成BMW iX5氢燃料电板汽车在大众各地的测试，将于2028年开动量产。轻型汽车氢燃料电板本事的发展利好于改日铂金需求走强。掂量2024年汽车业的铂金总需求量为324万盎司，其中氢燃料电板汽车的需求量仍很低(在轻型汽车总需求量中的占比低于1%)。

9月份好意思国国会就《2025财年国防授权法案》伸开商议，要紧会议包括9月16日举行的众议院军事委员会会议和接头院举行的审议会议。要点内容为强化要害矿物(其中包括铂金)的国内供应链。立法旨在促进好意思国的矿物供应链独处性，具体措施包括支抓回收本事研发，矫正采矿许可证轨制，确保国际协作等。这些措施有望增多用于军事本事领域铂族金属的库存量和采购量，使铂族金属保抓其手脚国度安全政策性资源的地位。

2024年铂金回收供应量增长乏力，掂量仅会同比上升3%，至118万盎司。背后的部分原因是一些回收商囤货，但主要原因是报废汽车供应量减少。谈判到监管不笃定性，虚耗者可能不大中意淘汰旧车而购买新车。政府制定的汽车电动化目标发生蜕变，排放目标值也时有变动，导致许多虚耗者不笃定是否该立即聘任电动汽车，照旧恭候监管法例更赫然时才脱手。濒临汽车市集的不停变化，虚耗者处于夷犹状态，推迟作出购买决定。掂量2025年市集将回反平方状态，相应的铂金回收供应量有望同比增长15%。

在矿产铂金供应方面，英好意思资源集团已开动减抓其在英好意思铂业公司中的股份，处治1,300万股，约即是英好意思铂业公司已刊行平凡股总和5%。减抓股份旨在晋升位于南非的英好意思铂业公司的股票目田流通量，为企业分割作念准备。

价钱预测风险要素：如果降息能提振汽车需求，废汽车催化剂供应量可能会上升，或将打压铂价。天然面前铂价未复制金价的上行走势，但金价自历史峰值回落仍可能会打压铂价走牛的预期。

9月份钯金开盘价为968好意思元/盎司,6日跌至907好意思元/盎司后在900好意思元/盎司关隘取得因循，走势与铂金沟通。9月11日钯价破损1,000好意思元/盎司并站上200日迁徙平均线。天然本年早些时期钯价曾两度霎时站上200日迁徙平均线，但本次才是2022年10月以来初度紧要破损，为钯价上行注入动能。钯金投资者厚谊转好，部分原因可能是掂量西班耶-静水矿业公司旗下北好意思矿山将削减钯金产量，9月12日认真秘书减产后进一步提振钯价。在期货市集轧空的助力下，9月18日钯价涉及1,125好意思元/盎司，创2023年12月(其时对俄罗斯钯金供应中断的担忧激勉近似的轧空)以来新高。月末钯价报收于1,004好意思元/盎司,自本年3月份以来收盘价首度站上1,000好意思元/盎司，10月早期也保抓在该价位上方。

与铂金的情况一样，2024年三季度钯价预测值仅略低于试验970好意思元/盎司水平。掂量本年钯金供应穷乏量很大，2025年也将达到37.7万盎司，因此保管钯价将小幅走高的研判不变。

9月初钯金成交价较铂金溢价40好意思元控制，之后9月9日霎时转为对铂金折价。钯价在该水平取得因循，9月18日对铂金的溢价飙升至近140好意思元。面前钯价和铂价齐位于1,000好意思元/盎司控制，处于平价状态。

9月份大众钯金ETP的总抓仓量下降4%(减少3.4万盎司)，至72.5万盎司。与铂金的情况一样，也重返本年4月份的水平。天然9月份下降，但本年迄今总抓仓量仍上升22%。本年迄今北好意思基金的抓仓量上升33%，在钯价处于低位时买入，但9月份钯金均价涨至1,019好意思元/盎司，创出年内新高时又赢利了结，是影响9月份和本年迄今大众钯金ETP总抓仓量变动的主要力量。南非基金面前的抓仓量仅为1.1万盎司，不到2015年峰值水平(139万盎司)的1%，较本年5月份的高点(3.3万盎司)也下降68%。

因全月钯价齐处于低位刺激入口，8月份中国内地和香港特区的钯金整个净入口量达22.1万盎司，较本年迄今月均入口量逾越56%，创2023年11月份以来新高。与铂金的情况近似，中国入口量增多可能会导致钯金市集供应弥留，推高租出本钱。

9月初CME管制基金抓有的钯金期货为净空头127.8万盎司。之后钯价高潮激勉轧空，即某一资产的价钱急剧高潮会迫使空头回补平仓。轧空导致总空头仓下降37%，并使净空头仓下降一半，月末时为60万盎司，创2022年12月(其时也发生轧空)以来净空头新低。不外10月月吉些空头仓位已再次拓荒。

据估算，面前钯金净空头仓位的加权平均价低于1,000好意思元。以前钯价高潮时，投资者因所抓空头仓位处于浮盈状态，更有身手老套赔本，但面前更大比例的投资者已处于浮亏状态，因此更有可能会快速回补平仓，以保护利润或使赔本受限，这将导致钯价波动率加大。

据估算，2024年大众汽车催化剂领域的钯金需求量为830万盎司，同比下降1%。天然纯电动汽车的市占率抓续上升，内燃机汽车产量又不才降，但混动汽车产量增长使汽车业的钯金需求量降幅受限。

2023年9月中国开动实施汽车回收的监管政策。新法例条款企业顺应天资并记录所回收部件的凝视信息。前年因监管法例下降后，中国汽车回收量回升，应能使本年国内钯金供应量增长51%，至24万盎司。掂量2024年大众钯金回收供应量将增长2%，至212万盎司。

在矿产钯金供应方面，西班耶-静水矿业公司已决定削减旗下East Boulder矿山的产量，并暂停位于好意思国蒙大拿州的西静水矿山的分娩，主要原因是铂族金属价钱处于低位影响该矿山的财务可行性。该公司将罢黜约700名职工，并进行业务重组，荟萃开采位于东静水矿山的高品位矿石，以适应公司财务状态。掂量受重组影响，2025年起静水矿山的钯金和铂金整个产量(其中钯金占77%)将减少20万盎司。

价钱预测风险要素：CME钯金期货空头仓位处于高位意味着更易于发生轧空，或将激勉钯价飙涨。

铑金市集近况与预测

延续本年头以来的走势，9月份铑价变动甚微。4月份以来铑价一直位于4,500好意思元/盎司上方，波动率很低。9月份铑开盘价(卖出价)为4,700好意思元/盎司，月末报收于4,750好意思元/盎司，月内波动区间4,625-4,825好意思元/盎司。

MetalsFocus保管2024年铑价预测不变。2022年创出新高后铑价大幅着落，但面前已企稳。掂量到2024年铑供应穷乏量很大，2025年也将无间穷乏(但数目将收窄)。

8月份中国内地和香港特区的铑整个净入口量为3.5万盎司，创2020年6月份以来新高。为止8月底，本年迄今的总入口量同比上升58%，至18万盎司，创至少是曩昔五年以来新高。与铂金和钯金的情况近似，中国铑入口量也权臣上升，天然铑价尚未低至足以刺激投契性买入的水平。这可能反应出9月份中国政府推出一揽子经济刺激措施前参与者的厚谊已提前对市集产生影响。

掂量2024年汽车催化剂领域的铑需求量将同比下降2%，至97.1万盎司，与钯金需求量的情况近似。铑价高企促使汽车制造商纵脱从简铑用量，近期内该趋势尚不大可能逆转。

收货于北好意思企业彭胀产能，2024年化工业的铑需求量增长42%，至13.6万盎司。不外掂量由于乙酸产能大幅彭胀的趋势将不再延续，2025年需求量将下降近一半，至7.3万盎司。在化工业其他部门中，电镀领域的铑需求量抓续上升，硝酸分娩企业的需求量也适应。

掂量2024年玻璃工业的铑需求量将增多5.6万盎司。曩昔四年中，2020、2022和2023年需求量均下降，其中2023年净减少6.9万盎司。铂-铑合金中铂替代铑的趋势已完结，相应的铑需求不再下降。中国LCD产能彭胀带动全行业增长，是导致本年铑供应穷乏量达18.6万盎司的要紧要素，供应穷乏将阻截铑价进一步着落。由于干涉2025年后LCD产能彭胀将放缓，玻璃工业的铑需求量将降至1.8万盎司。

价钱预测风险要素：天然中国内地和香港特区的铑入口量上升，但如果买入被解说主若是投契性的，大规模出货将权臣烦嚣铑市集，导致铑价像2022-2023年时代那样暴跌。