近期，以英伟达为代表的“好意思股七姐妹”堕入横盘调养现象，国内东谈主工智能板块亦走软，商场担忧AI投资逻辑已被冲破。对此，摩根士丹利基金权柄投资部副总监、大摩数字经济基金司理雷志勇合计，东谈主工智能的前景是通用东谈主工智能，产业的发展趋势远莫得斥逐，但东谈主工智能的演进存在阶段性，在某一阶段或低于预期。瞻望下半年，雷志勇看好 AI对云表算力以及末端破钞居品需求的拉动，将在该方进取成立质料和估值相匹配的公司。

　　东谈主工智能趋势仍在

　　本年以来，A股走势跌宕调遣，高股息及东谈主工智能钞票彰着跑赢商场。在雷志勇看来，这两类钞票得到资金醉心，实验上王人体现了投资者关于细目性的条目，其中，AI产业链的细目性则来自功绩增长的细目性。而在一众布局东谈主工智能板块的基金居品中，收敛本年8月末，雷志勇惩处的大摩数字经济A凭借亮眼的发达排行近一年同类第一*。

　　刚刚发布的基金中期讲演也让居品抓仓浮出水面，收敛上半年末，大摩数字经济前11大抓仓股预计占基金钞票净值72.19%。从细分行业来看，包含光模块、PCB、服务器产业链，以及散热等细分产业链。

　　总结大摩数字经济羼杂基金的运作，雷志勇自大了亮眼功绩背后的两大身分。一是大摩数字经济基金的抓仓更侧重在有功绩完了度的标的，莫得过分地为了追求弹性而去成立偏主题和偏办法的算力公司。二是抓续对抓仓结构进行优化。他自大，团队追踪发现大模子存在功绩完了的问题，但智能末端产业链中，国内企业可以算作配套制造产业链，有订单算作复古。经过行业比较，智能末端等地点比单纯的大模子要好。因此，他逐步在基金组合中加多了AI末端侧的部分仓位，这一判断也得到了商场的考证。

　　近期，以英伟达为代表的AI个股股价达到历史高点后，板块马上运转了高位颤动的横盘方式，商场甚而出现了“东谈主工智能是否被证伪”的声息。雷志勇合计，东谈主工智能的演进有阶段性，可能在某一阶段会低于预期。“比如后续ChatGPT5发布后，即便大众合计低于预期，但这并不成评释注解东谈主工智能就失败了。东谈主工智能的前景是星辰大海，是通用东谈主工智能，不单是是写个著作，或者问答式的去索取收集上的贵府，它要大概在某些遏抑的环境或者一些重迭劳动上，去替代东谈主类、帮咱们完成这些责任，要实现这个主义还有很长的距离。”他暗意，诚然投资端也曾很火热，但从产业端来看，东谈主工智能还在左侧。

　　瞻望下半年：看好 AI云表算力及末端破钞品

　　瞻望下半年，雷志勇合计，东谈主工智能行业居品的订单与需求，相干于其他行业依然具备眩惑力。在近期公布的大摩数字经济羼杂基金半年报中，雷志勇也明确暗意看好 AI对云表算力以及末端破钞居品需求的拉动，大摩数字经济将要点存眷上述地点，选拔质料和估值匹配的公司进行成立。

　　他自大，在追踪产业的流程中发现，海表里巨头公司除了在算力云表发力，也运转往行使端、极度是智能末端演进。比如，苹果计较在来岁1月开启全新Siri测试，并在iOS 18.4中推出郑再版块。另外，Siri的其他功能，举例新策动和ChatGPT集成，将于本年晚些时期推出。凭借较好的秘籍保护架构、生态禁闭霸权以及苹果过往曾引颈图形界面、触控的交互改进，苹果AI有望领先成为爆款。雷志勇合计，AI手机与5G换机潮颠倒近似，1%的换机率磋议可推高苹果6%销量，能带来1.8%的苹果收入的晋升，以及进一步带来苹果商店的“苹果税”和告白收入的增长。

　　不外，比拟换机潮，雷志勇合计，Apple AI的意思更大在于GenAI有望第一次潜入大众破钞者的平素生计。苹果AI有望给苹果自己带来千亿级别的增量，若是在2025年有3-5亿用户每个月10元的AI付费、对应的是近50亿元/月，而15亿存量用户对应的即是150亿元/月、进取1000亿元/年。

　　雷志勇看好本轮由苹果引颈的AI末端创新周期，除了末端自己迎来销量的增长除外，他磋议使用末端将带来重大的推理算力需求，而这有望对英伟达等算力芯片的需求再上一个台阶。同期，末端一朝普及AI，多样软件和模子收入将迎来信得过的C端普及和爆发。

　　（*数据着手：星河证券，同类是指TMT与信息时期行业偏股型基金（A类））

背负裁剪：王若云