作家：国投安信期货化工首席分析师 庞春艳

　　一、油价暴跌，石油化工居品分化

　　OPEC+增产及结尾需求乏力导致原油价钱握续走弱，在此时间，卑劣石脑油、芳烃、烯烃及联系石油化工居品皆在同步下落，但品种间推崇分化。其中石脑油及烯烃全体推崇坚挺，尤其乙烯价钱以至逆势高潮；芳烃除了纯苯除外，甲苯、MX和PX均出现较大幅度下落；国内化工品期货同步走弱，但聚烯烃和苯乙烯推崇相叛逆跌，PX及PTA跌幅高出，短纤居中。

　　全体看，油价下落配景下，石油化工居品价钱均出现不同进度下落，其中烯烃板块相对坚挺，导致聚烯烃跌幅相对较小，芳烃板块分化，纯苯坚挺，其卑劣苯乙烯推崇抗跌，其他跌幅均超油价，亦然PX、PTA价钱大幅走低的资本端成分。

　　二、PX的残障成因

　　8月份以来PTA开工寂静，PX的负荷自7月中88%的高位有小幅回落，社会库存自3月份份以来握续下降，后市结尾纺织服装将迎来季节性坐褥回升，对PX的需求也将有同步增长，因此PX供需预期在均衡隔邻。但PX此轮的下落，除油价带来的资本坍弛除外，估值更是际遇大幅挤压，明显超出以上基本面分析的预期。究其原因，有上游芳烃的残障、纯苯的强势及需求不足等三方面成分。

　　1、韩国芳烃出口转向

　　跟着好意思国汽油规格的切换，其对高辛烷值调油料的需求下降，7月份韩国芳烃向好意思国的出口大幅下滑，相应地对中国的纯苯、MX和PX等芳烃出口均有回升。据隆众资讯音问深切，8月韩国PX出口量51.2万吨，环比增长7.8万吨，其中对中国出口42.6万吨，环比增长约9.85万吨。韩国芳烃出口转向，导致我国PX的入口量握续回升，同期MX的入口增长也将导致国内短过程装配负荷擢升，福化160万吨装配自7月份以来迟缓收复，9月青岛丽东100万吨PX装配负荷从前期的5成傍边有所擢升。因此，预期在国内几套真金不怕火葬确立装配考试重启之后，PX负荷四季度会有明显擢升。

　　2、短过程效益回升

　　因泰西汽油推崇疲弱，裂差降至季节性低位，芳烃阛阓受到明显株连，MX和甲苯的价钱也在大幅走低，短过程PX装配的效益好转，PX-MX价差回到100好意思元/吨隔邻，为近5年高位。而纯苯的强势及甲苯的残障令甲苯歧化效益明显向好，支握了国内PX装配的平素脱手。

　　3、悲不雅的需求预期

　　国度统计局9月9日发布的数据深切，2024年8月份寰宇住户消耗价钱（CPI）同比高潮0.6%，环比高潮0.4%，寰宇工业坐褥者出厂价钱（PPI）同比下降1.8%，环比下降0.7%。PPI降幅扩大，CPI低位盘桓，宏不雅数据给出的数据深切国内总需求不足的问题依旧存在，重叠国外需求的不细则性，阛阓在金九银十到来之前首先伸开一轮握续快速的深度下落，也令旺季开头推崇疲弱。结尾纺织服装阛阓的零卖增速握续下滑，聚酯负荷及结尾订单冷静回升，卑劣企业对原料及产制品的库存保管在低位。

　　由于PX-PTA至聚酯的产业链较为单一，PX的需求严重依赖结尾聚酯阛阓，而当下聚酯瓶片的需求干涉季节性下行周期，在涤丝库存依旧处于偏高水平确当下，纺织服装的旺季如若推崇疲弱，对聚酯行业的开工率会有明显株连，从而难以均衡存量PX装配提负带来的供应增长。因此在结尾订单莫得明显向好，聚酯开工尚在88%隔邻脱手的试验下，阛阓莫得往复需求回升的预期，而是在宏不雅情态带动下，往复需求不足的近况。

　　三、同为芳烃的纯苯强势之因

　　由于韩国对好意思纯苯的出口保管高位，对中国的出口受到明显挤压，本年二季度以来国内纯苯入口总量下滑，但纯苯的需求全体推崇较好，二季度大幅走高，因此国内纯苯的供应缺口一度从3月份的10万吨傍边扩大至40万吨以上，导致二季度国内纯苯的供需趋近，口岸库存降至不足2万吨的极低水平。

　　动作PX坐褥过程中的副居品，本年纯苯的新增产能相通处于低俗增始终，而其卑劣与PX单一的需求有明显永别。纯苯卑劣居品中除了苯乙烯除外，还有己内酰胺、苯酚、苯胺和己二酸等，相对来说需求领域漫步，包括工程塑料、包装、化纤、工业用丝等等，触及到家电、汽车、房地产、纺织服装、电子、医疗等等五行八作。

　　年内汽车家电的出口保管增长，国内战略对汽车、家电等消耗品的以旧换新支握，全体看纯苯卑劣的需求比拟PX卑劣纺织服装板块推崇较好。

　　四、回来及后市意象

　　本轮化工品价钱的大幅下落，有油价下落的资本株连，除此除外，板块内分化明显，其中石脑油及卑劣烯烃类化工品推崇坚挺，而芳烃板块内呈现出PX大幅弱于纯苯的分化。PX估值大幅下落与PX的供应回升但需求单一的基本面近况关联；而纯苯的强势与其极低的库存关联，纯苯卑劣需求相对PX漫步，受益于汽车家电等需求的增长，纯苯供需推崇较好。

　　意象后市，短期油价止跌反弹，若能延续，阛阓空头讨厌平缓，卑劣逢节前限度加多备货，且十一之后跟着天气转凉，双十一及双十二销售窗口期到来之前，秋冬衣订单有望不绝向好，聚酯行业弱需求的近况有望迟缓改善，坐褥干涉季节性回升期，故意于原料价钱的企稳反弹。如若油价反弹难以握续省略宏不雅悲不雅情态再度发酵，阛阓反弹握续性或受到株连，卑劣阛阓将不绝保管刚需为主。

包袱剪辑：赵念念远