转自：金十数据

　　高盛来去员Peter Callahan示意，投资者面前更倾向于行业头部的成长股，Mag 7的盈利长进趋稳但仍具不笃定成分，芯片股/AI股正迎来和本年6月时同等甚而更好的市集环境。

　　本年以来，好意思股科技股动荡上行，纳斯达克100指数已皆集7个来去日轮流涨跌，领会出趋稳迹象。

　　本周，科技股还将迎来繁密催化剂：好意思国9月CPI、特斯拉robotaxi日、AMD的Advancing AI大会等，后续走势如何？高盛顶级期间策略师Peter Callahan近日发布研报，回话了投资者聚焦的十个问题。

　　Q1：什么原因导致微软股价低迷？

　　微软本年以来的累计涨幅略超10%，在Mag 7中位列倒数第二；近11个来去日中，微软股价有9个来去日收跌。

　　Callahan合计，导致微软悔恨的“最好”解说是，在往日几个季度中，该公司的每股收益都莫得得到朝上修正。这主淌若因为：

1）由于Azure云业务增长停滞，投资者有所担忧；

2）公司下调2025财年智能云业务营收增速的指令；

3）投资者再行注视copilot的行使长进。

　　Q2：投资者更倾向于纵向型成长股？

　　跟着成长股难以获取抓续的出价，更庸俗的横向型成长股走势疲软，面前，投资者似乎更倾向于行业来源的纵向型成长股。

　　一般来说，横向型成长股是指触及限制更庸俗的公司，纵向型成长股则是在某一垂直限制深耕的公司。

　　研报合计，成长股财富发达分化一直是投资者怜惜的焦点。事实上，纵向型成长股面前的EV/FCF溢价相关于横向型成长股而言约为10倍，主要由于市集看中其专特别据的护城河和限制的特殊性。

　　Q3：Salesforce的股价发达为何颠倒Workday？

　　在往日约1个月里，Salesforce的累计涨幅比Workday跳跃逾20%。

　　高盛指出，除了“定位”成分除外，二者的价差更多是由“叙事”驱动的，而非基本面。

　　论说称，Salesforce正日益转向“代理（Agents）”的居品周期，而该居品周期可能会在2025财年及以后即取得显赫增长。分析领会，Workday的远期市盈率只是为Salesforce的3倍，意味着市集对后者抱有强横的看好形态。

　　Q4：Mag 7参预2025年会发生变化吗？

　　研报示意，尽管Mag 7盈利长进仍然踏实，但对其中几家公司仍无法十足建立信心。

　　主要包括：微软（缺少每股收益修正驱动）、苹果（相关于iPhone 17的催化剂，一年后的估值会更合理）、英伟达（投资者担忧股价见顶）、谷歌（监管担忧和AI驱动的潜在风险）。

　　Q5：市集“低波动”或“推辞”的轮动会抓续多久？

　　Callahan合计，诚然市集充满不笃定成分，但要害在于投资者是否深信市集结转向周期性市集。

　　论说示意，议论到数据合座呈现向好趋势，从面前到大选期间，需要比往常愈加警惕各式挤压成分，但之后可能会一切宽泛，但Callahan同期补充说念，一切仍然取决于经济数据。

　　Q6：如何看待A股及中国互联网股的涨势？

　　论说称，面前，好多投资者仍倾向于保抓不雅望，还不至于对好意思股大盘科技股的流入资金形成影响。

　　不外，干通盘据领会，面前A股的涨势已使MSCI中国指数的远期市盈率达到11.3倍，在计谋抓续发力下，估值还可能扩大至12倍，意味着总答复仍有15-18%的上腾飞间。

　　Q7：英伟达及AI主题还会不绝火热吗？

　　夏日以来，联系半导体和AI主题的投资者形态和定位的变化也曾被庸俗连系。

　　高盛合计，从面前到2024年底到2025年，半导体/AI公司值得市集密切怜惜。议论到面前投资者的定位愈加明晰，市集布景也愈加有意（各人央行步入宽松周期、数据中心运转庸俗复苏、AI抓续获取矫健投资等），对这些公司而言，面前的市集环境可能和2024年6月时相同有意，甚而可能更好。

　　Q8：为什么Live Nation文娱公司发达优异？

　　研报指出，近日来行业头部公司的发达时常都很可以，比如Duolingo、Netflix等。

　　此外，对Live Nation的乐不雅形态还部分归因于其居品的专有性，举例艺术家巡演的稀缺性，这可能使得耗尽者对它们的居品有更高的需求。

　　Q9：如何看待Netflix、Meta、Duolingo这类头部互联网公司的上腾飞间？

　　高盛合计，市集正对“清洁增长（ clean growth，指可抓续且环保的增长）”的稀缺性赐与答复奖励，以及市集正在转向从2026财年的框架来评估公司。

　　从这方面看，很难找到对这些头部互联网公司有太多负面主张的投资者。不外，议论到四季度运转市集环境将趋于复杂（包括地缘政事风险、圣诞长假、好意思国大选等），围绕这部分公司的连系将会运转分化。

　　Callahan合计，如果公司财报发布的时期接近大选时期，可能会适度财报公布后股价高潮的势头。

　　Q10：周期股如何围绕盈利进行来去？

　　Callahan合计，鉴于“买入降息”来去以及上述的抓续改善的宏不雅布景，看跌周期股可能会愈加痛苦。

牵累剪辑：刘亮堂