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　　证券|打造一流投资银行，促进行业高质料发展

　　中信证券计划 文|田良  陆昊  邵子钦  童成墩  薛姣  林永健

　　国君海通并购为本轮周期首单头部机构并购案例，亦然行业首单上市券商并购案例，反应了国度打造一流投资银行、促进行业高质料发展的宏不雅场所，恒久有望显贵篡改行业竞争格式，并为证券行业后续并购重组翻开空间。推选同属合并实控东说念主的证券公司以及后续阛阓化并购可能性较高的证券公司。

　　▍事件：

　　2024年9月5日，国泰君安公告拟通过向海通证券合座A/H股换股股东刊行A/H股股票的表情，换股给与合并海通证券并刊行A股股票召募配套资金。

　　▍并购影响：本轮周期首单头部机构并购案例，有望显贵篡改行业竞争格式。

　　自2023年11月证监会提倡荧惑并购重组大喊以来，证券行业并购重组执续赢得冲突，国联民生、浙商国齐、西部国融、国信万和先后推出本身并购重组野心。但前期并购鸠合于中型券商，这次国君海通并购决策的推出是此轮周期首单头部机构并购案例，有望对质券行业格式产生热切影响，具体来看：

　　钞票及成本均位居行业首位：证实两家证券公司的2024年中报，国君海通总钞票范围差异为8981亿和7214亿元，名次行业第2和第5位，合并后总钞票16195亿，位居行业首位，进步次席8.32%（1245亿）；包摄母公司净钞票范围差异为1681亿和1630亿元，名次行业第3和第4位，合并后归母净钞票3311亿位居行业首位，进步次席11.37%（518亿）；净成分内别为917和855亿，位居行业第5和第7，合并后净成本1772亿位居行业首位，进步次席21.29%（311亿）。

　　收入利润距头部仍有空间，筹办后果有待进一步提高：受海通海外风险事件影响，海通证券净利润近三年来显贵承压，证实两家公司的2024年中报数据诡计，国君海通合并后买卖收入和归母净利润差异为260亿和60亿，均名次行业第2（国君为第6和第4），为行业榜首的86.1%和56.6%。以此诡计，合并后摊薄年化ROE为3.6%，较行业平均水平存在一定差距。如不磋商2024H1海通海外业务利润负面影响，则合并后利润范围有望达到行业榜首的81.3%。

　　各项业求实力均位居行业前三，信用业务上风显着。分业务来看，国君海通2024H1合并后的经纪、投行、资管、利息和投资收益范围为48亿、20亿、28亿、28亿和68亿，分笔名次行业第2、第1、第3、第1和第2。投行收入和信用业务收入均登顶行业，进步碾儿业次席16%和152%，在其最具上风的信用业务中2024H1国君海通合并后的融出资金和买入返售金融钞票范围差异达1469和955亿元，进步碾儿业次席335和394亿元；经纪业务与榜首实力较为接近，落伍行业榜首2.3%；资管与投资业务落伍行业榜首44%和43%。

　　▍并购料想：反应一流投资银行构建条款，促进行业高质料发展。

　　2023年中央金融职责会议提倡“维持国有大型金融机构作念优作念强，当好服求实体经济的主力军和珍视金融相识的压舱石”的宏不雅场所。2024年证监会《对于加强证券公司和公募基金监管加速鼓舞建筑一流投资银行和投资机构的主意（试行）》进一步提倡“到2035年，变成2至3产物备海外竞争力与阛阓引颈力的投资银行和投资机构”的具体条款。国君海通合并决策的推出标记着一流投行的建筑与考订运转充分落地于实践，围绕优化行业资源成就的后续举措值得期待。

　　▍后续瞻望：成为上市券商并购案例底本，有望推动多项成本阛阓运作。

　　这次国君海通并购是行业首单上市券商并购，将在国有企业换股并购订价、并购退市机制、中小股东利益保护等多个方面进行尝试，有望为后续其他上市券商并购蓄积教授。同期，围绕证券公司对于公募基金的“一参一控”铁心，风险钞票剥离等问题，机构的股权运作值多礼贴。

　　▍风险成分：

　　A股成交额大幅下落，信用业务风险表露，自买卖务投资吃亏，成本阛阓考订历程不足预期，收购发扬不足预期或失败风险。

　　▍投资建议：

　　国君海通并购决策的落地有望深度推动行业资源优化成就，并为证券行业后续并购重组翻开空间。在此趋势下，行业活力和成本阛阓怜惜度有望显贵提高，推选：1）同属合并实控东说念主的证券机构；2）后续阛阓化并购可能性较高的证券公司。

包袱剪辑：凌辰