着手：广发期货探究

　　证监许可【2011】1292号

　　张若怡 Z0013119

　　2024年10月14日星期一

　　行情导读：近期氧化铝期货盘面连络大幅上升，终结下昼收盘，主力11合约收涨停价4818元/吨，涨幅5.82%。

　　驱动分析一：原料铝土矿供应握续偏紧

　　原料供应握续偏紧，一方面，国内矿山过程多年斥地，品位下滑，加之环保、安全等查验成分，频年来，铝土矿产量大幅下滑。据上海有色网，9月中国铝土矿产量约500万吨，同比下滑7.05%；1-9月累计产量4289.4万吨，同比大幅下滑15.5%。现时国内矿山仍无昭彰复产迹象。国庆节后，山西河南停产铝土矿无昭彰复产迹象，河南三门峡除外矿山10月底或将复产，不外因河南郑州重浑浊天气处理，非煤露天矿山暂时停采，此前郑州铝土矿主产区巩义、登封、新密等地的矿山还是因各式成分而大齐停产，供应病笃进度加重。另一方面，内矿衰败加重了入口需求，现时国内真金不怕火厂对外矿依赖度已超70%，其中，几内亚是我国铝土矿最猛入口着手国，1-8月，我国自几内亚累计入口量达7777万吨，占总入口量的72.1%，但音问面上，据阿拉丁（ALD）了解，近日几内亚一矿企因弗成抗力而出口受阻，具体规复期间未知，本年早些时候也有矿企因策略原因而暂时住手出口，据多家矿企响应，几内亚方面条目征收“航说念使用费”，这可能酿成短期间内矿石供应病笃进度加重，也使得矿企运营资本加多，进而愈加推升矿价的上升。

　　驱动分析二：采暖季或将制约氧化铝产量开释

　　原料偏紧制约冶真金不怕火产能开释，现时国内氧化铝开工率仅督察在84.61%隔邻。据SMM，2024年9月中国冶金级氧化铝产量691.3万吨，环比下滑4.27%，同比加多2.69%。尽管其余步区氧化铝有减产技改贪图，但山东某氧化铝厂新增产能投产，河北某氧化铝厂、广西某氧化铝厂西宾实现规复平日坐蓐，预想10月国内日均氧化铝产量将小幅回升。但跟着采暖季行将莅临，氧化铝或将迎来季节性减停产，对价钱将形成一定支握。

　　Wind， SMM，广发期货发展探究中心 

　　驱动分析三：下流电解铝季节性减产预期走弱

　　需求端，现时电解铝坐蓐利润较居高位，表面估算吨铝行业平均利润仍超2000元/吨，真金不怕火厂坐蓐积极性较高。西南地区雨水较为充沛，行将到来的枯水期减产预期走弱。同期跟着华云三期、信发准东、四川启明星、安顺铝业、六盘水双元等电解铝企业均开动和准备启槽看成，预想年底前触及电解铝产能运行相对加多至少 40 万吨以上，对氧化铝需求仍在高位。此外，国外氧化铝成交价钱屡革命高，也将刺激氧化铝出口。

　　预想后市：

　　冶真金不怕火利润高位，氧化铝坐蓐商投复产积极性较高，真金不怕火厂技改等影响影响开工，同期采暖季将至，或制约产量开释；国产矿暂无复产迹象，几内亚雨季影响发运量，此外，据mysteel，几内亚某矿山因受到当地政府策略影响影响发运，部分下流矿石长单受影响，原料握续偏紧；需求端电解方面，川黔等地技改产能握续复产，新疆地区置换方式起槽，重复云南电力供给较为充沛，减产预期下滑。预想氧化铝价钱仍将以偏多运行径主。

　　风险请示：国内铝土矿复产超预期，下流电解铝季节性减产

包袱裁剪：赵念念远