编者按：为反应中央经济职责会议对于“唱响中国经济光明论”的高歌，估值之家经心谋划推出“唱响A股好公司系列”著作，本文系本系列中的第二十九篇。

中国当作全球最大的制造国和迫切的浮滥国，矫正通达以来迅速的经济发展生长了一批又一批“高质料发展”的好公司。A股商场的好公司，呈现出功绩增长强健、筹画性现款流强健、盈利才调（ROE）强悍且强健、推动分成酬金强健、管制层锐意高出等优秀特征。

但咱们需要指示的是，本系列著作推出的好公司与股价推崇无关，股价推崇更与宏不雅变量、行业预期、商场风险偏好等不细目性要素高度干系，因此本系列著作不组成任何投资建议，股市有风险，投资需严慎。

2022年国务院《“十四五”数字经济发展主张》中明确提倡：要要点加速推动数字产业化发展，遵循栽培基础软硬件、中枢电子元器件、舛错基础材料和坐褥装备的供供水平，强化舛错居品自给保险才调。本质产业链强链补链步履，加强面向多元化哄骗场景的本结识通和居品改变，栽培产业链舛错步调竞争力，完善5G、集成电路、新动力汽车、东谈主工智能、工业互联网等要点产业供应链体系。深化新一代信息本领集成改变和会通哄骗，打造新兴数字产业新上风。

今天，估值之家给专家带来的是和电子元器件干系的A股军用流畅器龙头——中航光电。

中航光电科技股份有限公司(以下简称“中航光电”或“公司”)配置于2002年，公司地址位于河南省洛阳市涧西区中国(河南)摆脱贸易磨真金不怕火区洛阳片区浅井南路6号，2007年11月登录深交所中小板，股票代码为002179。礼貌2023年末，公司控股推动为中国航空科技工业股份有限公司，抓股比例36.73%，本色礼貌东谈主为中国航空工业集团有限公司，抓股比例为23.77%。

中航光电专科从事中高端光、电、流体流畅本领与居品的酌量与开发，专科为航空及防务和高端制造提供互连处分有盘算，自主研发各样流畅居品500多个系列、35万多个品种，主要居品包括光、电、流体流畅器，光电子器件，线缆组件及集成化开导，世俗哄骗于防务、生意航空航天、通讯网罗、数据中心、石油装备、电力装备、工业装备、轨谈交通、医疗开导、新动力汽车、浮滥电子等高端制造边界。

凭证中航光电2024年半年报数据：电流畅器及集成互连组件销售收入71.19亿元，收入占比77.4%；光流畅器十分他光器件以及光电开导销售收入13.26亿元，收入占比14.42%；流体流畅器及组件、齿科十分他居品销售收入7.52亿元，收入占比8.18%。按地区画分，2024年上半年主营业务中，中国大陆收入占比94.05%，港澳台十分他国度收入占比5.95%，公司的收入主要采集于中国大陆范围内。

一、流畅器依然具有较好的商场远景，公司在电、光、液体业务方面修都内功、收获不俗

2024年，跟随制造业的转型升级、东谈主工智能等新本领的束缚涌现，在产业下贱数据中心、新动力汽车、工业礼貌、轨谈交通等干系行业的抓续推动下，全球流畅器商场边界总体呈现扩大趋势。据干系机构分析，2024年全球流畅器商场边界将增长至1050亿好意思元，全球流畅器商场预测将达成4%的增速，其中中国及亚太地区瞻望仍将呈强健增长态势。中国当作全球最大的流畅器商场，据悉2023年中国商场流畅器销售额约为258亿好意思元，占全球流畅器商场的30.9%。

跟着我国当代化产业体系诞生和科技改变得到迫切进展，安全发展基础平定夯实，国内经济回升向好、永久向好的基本趋势莫得改变。但受外部环境影响以及流畅器所用原材料价钱波动影响，流畅器居品老本压力束缚加大，市内卷式竞争愈发热烈。

那么，当作军工电子行业市值第一的中航光电，从2015年到2024年H1在业务方面有着如何样的推崇呢？

电流畅器及集成互连组件业务（以下简称“电业务”）：从2015年到2023年，电业务营业收入从31.8亿元增长3.87倍至155亿元，CAGR为22%，增长主要采集于2019年和2021-2023年。2024年上半年，电业务营业收入着落16.83%，主如果因为：一季度，防务边界处于采集委用后期，订货节律较“十四五”初期有所放缓。电业务是公司的第一伟业务，毛利和毛利率也均为第一。电业务收入占比均高出50%，近几年均高出70%且收入占比有增长态势。电业务的毛利率合座呈现强健增长，因此电业务的毛利占比拟高，从2019年-2024年，毛利占比均高出80%。详见下表、图。

单元：亿元

光流畅器十分他光器件以及光电开导业务(以下简称“光业务”)：从2015年到2023年，光业务收入从8.28亿元增长2.8倍至31.47亿元，CAGR为18%，除了2022年略有着落外，其余年份均为增长。公司光业务的收入和毛利率波动都比电业务要大，鉴于其毛利率要低于电业务，其毛利占比要低于收入占比。2024年H1，受防务边界订单节律减缓的影响，光业务营业收入同比着落17.41%。详见下表、图。

单元：亿元

流体流畅器及组件、齿科十分他居品业务(以下简称“流体业务”)：从2015年到2023年，流体业务收入从7.18亿元增长99%至14.27亿元，CAGR为9%。流体业务合座占比不大，增长也不快，2019年着落83.8%。但近几年，该业务有好转迹象，毛利率要高于光业务，况兼较为强健，就在2024年H1前两伟业务下滑的情况下，该业务竟有5.3%的增长。详见下表、图。

综上，中航光电深耕流畅器行业 50 余年，在防务边界，通过互异化营销政策和深切挖掘用户需求，束缚拓宽居品线，平定了首选供应商地位。民用航空边界，公司围绕国产大飞机和通用机型需求，布局低空经济，拓展居品谱系。中航光电不管是在基本面照旧在商场推崇上，都提交了强健不俗的收获。公司尽管有央企这零丁份加抓，但如果莫得自己的硬实力，也不成能会有这么的收获。而这个硬实力，咱们从其每年研发干预上就不错看出，2019年到2024年H1，研发占（收入）比依然抓续保抓着10%的水平。合座而言，估值之家以为，这是一家典型的低调、千里稳、有实力的军工企业！

二、盈利才调强、质料优；近三年公司功绩强健增长；营运才调优于行业平均水平、筹画现款流推崇好；资金充裕、债务风险低；格调慎重、分成比例不高

盈利才调方面：从2015年到2023年，中航光电的ROE（加权）在15.78%~19.57%间，近三年的ROE划分为18.22%、16.82%和17.68%，公司的盈利质料较好。从2015年到2024年二季度，中航光电的销售毛利率在32.56%~37.95%，近三年一期毛利率划分为37.00%、36.54%、37.95%和37.20%，公司的毛利率合座较为强健。中航光电的销售净利率在12.69%~19.16%，近三年一期销售净利率划分为16.52%、18.32%、17.61%和19.16%。中航光电市值在军工电子行业位于第一，它的盈利才调在同业业中亦然处于头部水平。

成长性方面：从2015年到2023年，中航光电的营业收入从47.25亿元增长3.25倍至200.74亿元，CAGR为20%。2015年涨幅最大（+35.34%），2017年涨幅最小（+8.66%），2021-2023年涨幅均高出20%。归母净利润从5.68亿元增长4.88倍至33.39亿元，2015-2023年间的CAGR为25%，其中2015年涨幅最大（+67.36%），2019年涨幅最小（+12.30%）。2024年上半年，营业收入和归母净利润划分同比减少14.51%和14.61%。主要系因为2024年一季度，防务边界处于采集委用后期，订货节律较“十四五”初期有所放缓。跟着二季度的到来，公司的订单呈现还原趋势，降幅收窄。2015年到2024年二季度末，钞票总和从74.64亿元增长3.81倍至359.17亿元；归母净钞票从33.97亿元增长5.29倍至213.65亿元。

单元：亿元

营运才调方面：从2015年到2024年二季度末，中航光电应收账款盘活天数在105.20~193.38天，近三年一期划分为123.55天、105.20天、118.96天和193.38天；应答账款盘活天数在116.29~160.94天，近三年一期划分为156.49天、138.32天、128.35天和160.94天；存货盘活天数在112.78~181.71天，近三年一期划分为167.03天、181.71天、138.81天和133.86天。近三年一期净营业周期天数在129.42~166.30天。中航光电盘活天数合座优于行业平均水平且较为强健，这与它的业务花样和所对应的客户群体相一致。

近三年，公司净利润现款含量划分为103.56%、77.95%和92.47%，公司筹画净现流推崇较好。

偿债才调：从2015年到2024年二季度末，中航光电的钞票欠债率在36.19%~50.54%，近三年一期的钞票欠债率划分为41.10%、41.84%、38.11%和36.19%，公司的钞票欠债率逐年递减。近三年一期流动比率在2.07~2.26，速动比率在1.61~1.87，均大于1。礼貌2024年二季度末，公司账面货币资金88.43亿元，短期告贷3.15亿元，永久告贷5.89亿元。不错看出，中航光电的账面资金充裕，欠债较少，偿债风险低。

股利支付率：从2015年到2023年，中航光电的股利支付率在8.29%~38.09%。当作一家军工电子行业的央企，公司格调较为慎重、分成比例合座不高。跟着公司利润的增长，分成比例有增长态势，但从近几年束缚增长的投资行径现款流出以及从公司账面70亿元的固定钞票和在建工程不出丑出，公司在现阶段，仍需保抓慎重筹画、保留裕如的资金。

三、机构预测改日几年增长速率趋缓，PE处于浅显区间，PEG处于高估，公司抗商场波动韧性较强

凭证机构一致性预测，2024~2026年的营业收入划分为226亿元、267亿元和313亿元，归母净利润划分为38.46亿元、46.67亿元和54.5亿元，PE划分为24.02、19.79、16.95，PEG划分为1.58、0.93和1.01。机构对其改日几年的预期是慎重增长，但速率会稍稍放缓。

斡旋历史数据，中航光电PE（TTM）最大值为77.3，最小值为11.64，PEG（历史）最大值为17.63，最小值为0.27。礼貌2024年10月25日收盘，中航光电总市值为923亿元，PE（TTM）为30.24，分位数为21.32%，PEG（预测）为1.58，分位数为90.38%。中航光电市值最高时为2021年12月3日，总市值为1137亿元，现市值距离最高值降幅仅为19%，在A股商场中，抗商场波动韧性较强。

礼貌2024年10月25日，中航光电2024年的市值增长12%。从PE分位数来看，当今处于浅显估值区间，但从PEG来看，处于高估值区间，主要系因为中航光电前几年也曾经验了较快的增长，后头的增长速率瞻望会变缓。

估值之家以为，中航光电这家公司潜心修都内功，深耕流畅器赛谈，即便国外阵势复杂多变，它也定能在我方的赛谈中乘风破浪、雕刻前行！