（长安期货  刘琳）

　　纲目：

　　近期，巴西干旱以及失火关于该国产量影响冉冉披露，请示市集神志转向看涨，并鼓动ICE原糖强势高涨，郑糖跟涨。其中9月以来海外原糖期货主力合约高涨约17.92%，国内郑商所白糖期货主力合约高涨约7%，糖价的涨幅不可谓不大。而高涨的原因则是市集启动疼爱巴西的干旱问题。当作各人最大的食糖出产国和出口国，长期的干旱关于巴西食糖产量的影响冉冉披露，著名糖商丰益海外最新预测，由于干旱和失火，巴西主产区糖产量将缩小120-320万吨，而前期的预估为4200万吨。除此以外，印度的天气情况扼制乐不雅，再加上该国筹商连络第二年延伸食糖出口禁令。这将增多了各人糖市供应短缺的风险，强化多头的看涨神志，并带动国表里糖价高涨。不外，由于国内需求略显不足以及入口同比大增施压，郑糖涨幅不足外盘。

　　巴西产量或有缩小，部分机构将巴西中南部产量调降至4000万吨以下。一方面，8月上、下半月巴西中南部产糖同比缩小。数据自满，8月上、下半月差异产糖310.9万吨、325.8万吨，差异同比缩小10.24%、6.02%。压榨岑岭期半月产量同比缩小，或在于一是制糖比同比缩小，8月上、下半月制糖比差异为49.27%、48.85%，同比差异缩小1.55%、1.9%，二是在于失火影响甘蔗的栽种与收割，导致甘蔗压榨量缩小，8月上、下半月差异同比缩小8.75%、3.25%。另一方面，机构纷纷下调巴西产量预期。著名交易商丰益海外将对巴西中南部2024/25榨季食糖产量的预估，从领先的4200万吨降至3880-4080万吨。交易商Czarnikow瞻望巴西中南部地区2024/25榨季糖产量较此前预期下滑快要9%至3920万吨，较上榨季的食糖产量着落进步7%。关爱预期与实质情况的差距。不外，9月启动巴西产量将冉冉缩小，来自该国的供应压力也将冉冉减小。

　　8月30日印度取消对糖厂和蒸馏厂使用甘蔗汁制造酒精的规定。近期市集传来这么一则音讯，印度筹商连络第二年延伸食糖出口禁令，并将提高酒考究购价钱。而印度延伸禁令的原因则在于：一是市集预期该国食糖产量缩小。由于部分主要产糖区降雨不足，甘蔗滋长受到影响，市集瞻望2024-25年度该国糖产量将降至3200万吨，这比往年减少了不少。二是为了拔擢酒精在汽油中的比例。印度政府筹商到2025-26年将酒精在汽油中的比例提高到20%，而现时的比例梗概在13%-14%，因此需要多数的甘蔗当作酒精原料，这就会缩小甘蔗制糖的比例。因此，为确保国内食糖供应巩固，食糖出口再度被收紧。印度是除了巴西以外，各人第二大食糖出产国和第二大出口国，出口禁令的延伸，意味着各人糖市供应将会收紧。印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）瞻望，2024/25榨季该国糖产量将从2023/24榨季的3400万公吨降至3330万公吨。由于政府仍是取消了糖转酒精的上限，接头到糖转酒精蓦然的400万公吨，瞻望2024/25年的糖产量将着落至2930万公吨。

　　2023/24榨季泰国食糖产量同比着落20.37%至880万吨，当作各人第二大食糖出口国，泰国每年的消费食糖约250万吨，其余部分则用于出口。泰国甘蔗糖业委员会办公室（OSCB）主任Virit Viseshsinth近日瞻望泰国2024/25榨季的食糖产量将达到1039万吨，同比增长18%。

　　呼伦贝尔晟通糖业科技有限公司于2024年9月12日开机出产，开机时辰同比客岁早4天。由此，拉开我国2024/25制糖期食糖出产序幕。内蒙古其它甜菜糖厂将于9月下旬至国庆时间陆续开机出产。但国庆事后，瞻望甜菜糖供应有限。中长期来看，广西、广东、海南等甘蔗主产区受台风“摩羯”影响，局地甘蔗倒伏、撅断，内蒙古甜菜主产区近期降雨，不利于糖分累积，具体影响过程需追踪评估，但供应预期仍高于客岁。与此同期，食糖工业库存110.22万吨，同比增多21.48万吨，增幅24.21%，但处于连年次低位置。由此来看国内供应有限，将守旧糖价。

　　不外，海关数据自满，本年8月我国入口食糖77万吨，同比增多约40万吨，增幅110%。8月单月入口量创下近10个月以来的新高，也远超本年2-6月个位数级别的入口量过甚总数，这一方面响应我国食糖入口速率的加速，另一方面，也意味着国内食糖入口岑岭期的到来。一般情况下，下半年国内糖市冉冉参加新旧榨季瓜代的步调，国产糖冉冉出清，入口糖冉冉流入补充市集，那么在这段时辰国表里糖市的联动性愈加详细。从长期趋势来看，2020-2022年三年时间，我国每年入口量皆进步500万吨。可是，受海外糖价高涨和入口糖浆增多等成分影响，2023年全年入口量同比缩小近25%至397万吨。而本年前8个月累计入口249万吨，同比增长57.9%，也留心味着我国食糖入口交易的快速复苏，尤其是7-8月入口量大幅回升以及对下半年入口岑岭期的考量，本年我国的食糖入口量有望回到500万吨以上的水平。而国内，天然加工糖多数流入，但在原糖高涨带动下，加工糖价钱回升，其中日照凌云海加工糖价钱由低点6340反弹至6580，福建星光糖业由6310高涨6500。短期将不竭提振糖价。

　　四、需求提昂然用有限

　　2023/24年制糖期寰宇共出产食糖996.32万吨，同比增多99万吨，增幅11.03%。规定8月底，寰宇累计销售食糖886.1万吨，同比增多77.47万吨，增幅9.58%；累计销糖率88.94%，同比放缓1.2个百分点。本榨季规定8月底，寰宇累计销糖825万吨，同比增长11.8%；累计销糖率82.8%，同比加速0.5个百分点。8月单月销糖61万吨，同比处于连年低位。关于9月份，据沐甜科技音讯，广西、云南已有部分糖厂清库，天然9月上旬广西现货成交情况一般，但中下旬跟着价钱的回暖，成交执续放量；瞻望9月广西食糖销量在40-50万吨，大幅高于客岁同期的24万吨，23/24榨季广西食糖结转库存推测在20-30万吨之间，和上榨季特别。后续参加国产糖消费空窗期，同期入口糖多数流入，瞻望关于价钱的拉动有限。

　　五、9月中国农家具供需地方分析

　　9月份寰宇供销地方分析自满，农业农村部9月产量预估防守996万吨，同比仍以增产为主。本年度寰宇累计消费食糖1535万吨。因此有539万吨的食糖缺口，并需要入口来弥补。规定8月，国内累计入口量达到435万吨，国内仍需入口104万吨食糖来补充供应。本年度仅剩9月入口数据未出，按近五年的9月平均入口量63万吨计划，距离本年度达到入口量达到500万吨的水平存在约40万吨的差距。不外，接头7-8月份入口量同比大幅回升，以及刚需缺口的存在，不摒除9月入口仍有放量的可能。

　　关于新榨季，基于栽种面积拔擢预期，天气影响有限，产量或将增多至1100万吨，供需趋于宽松。现在已有甜菜糖厂开机压榨，但10月份供应量仍防守低位，国产糖或冉冉清库，供应依旧以来加工糖补充，而在入口预期放量布景下，糖价依旧承压。

　　六、高基差仍待建造

　　9月以来，在巴西减产音讯带动下原糖冉冉走强，带动国内郑糖偏强运行，但受国内入口增多以及消费不足预期，国内糖价涨幅不足外盘。期货方面，主力滚动至1月合约后，基差升至600-700元/吨之间，处于连年高位。规定现在，期现基差虽有回落，仍防守在524的阶段性高位，与客岁比较出入不大。一方面，近期期货价钱快速反弹，一定过程上建造高位基差，另一方面，7-8月入口糖同比大增予以现货压力。后续来看，现时基差体现本年度的基差，而期货则是新年度的合约，因此待新糖上市，高基差存在建造需求。一是近期高涨后，市集看涨神志显著开释，二是巴西减产的利多部分完了，后续仍待关爱减产幅度与预期的修正，三是国内需求提昂然用有限布景下，加工糖执续供应，现货仍辛勤守旧。

　　七、追溯

　　概述来看，一方面，由于巴西干旱和失火影响，机构或纷纷下调该国产量以及各人供应预期，或将不竭守旧盘面。另一方面，印度、泰国产量也扼制乐不雅，尤其印度受实现酒精添加比例的计谋筹商影响，不竭扩充食糖出口规定，将使海外糖市供应进一步紧俏。由此可见，市集基本面由宽松向紧均衡诊疗，短期糖价或仍偏强轰动。关于国内而言，一方面原糖强势布景下郑糖备受提振，另一方面需要防备，一是我国8月入口跳增，1-8月累计入口同比大幅增多，且近期仍是入口岑岭期，入供词应将以增多为干线，二是国内甜菜糖冉冉压榨，新糖供应接替陈糖，供应相对宽松，肖似中秋国庆后走货放缓，郑糖辛勤上行能源。因此，前期高涨事后，需要警惕短期回调风险，尤其掌握国庆假期，前期多单存在止盈需求，且国庆假期时间不祥情成分较多，需要投资者戒备风险。前期多单保护利润，空仓者不追涨。

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累赘裁剪：李铁民