起首：国元期货接洽

　　战术不雅点

　　中枢不雅点：中性。10月下半月巴西累计产糖量3737.7万吨，前年同期累计产糖量为3727.4万吨，同比小幅增多，且10月下半月的双周产糖量而若是要达到机构预测的3800-3950万吨产量，那么从11-12月只需要完了累计223万吨的产糖量即可，按照基准情况，完成的可能性是很大的，当今距压榨岑岭收尾还有两份双周论说待公布。

　　海外供需神色：中性。1）10月下半月巴西中南部糖产量178.5万吨较之前一年下滑24.3%，但超出商场预期，压榨量下滑21.62%，至2716.7万吨，高于商场预期。2）印度方面，最近印度政府祛除了2024/25榨季用甘蔗汁分娩酒精的戒指，陶冶了酒讲求购价钱，蔓延了食糖出口戒指，何况允许糖厂使用甘蔗汁和B重糖蜜分娩酒精。有音讯称，印度政府正在接洽2025年之后进一步陶冶汽油中的酒精掺混比例。

　　国内供需神色：偏空。10月我国产糖量同比小幅增多。

　　入口利润：中性偏空。配额表里入口价差较前期扩大。

　　基差：偏空。当今基差仍是总结至迢遥水平。

　　宏不雅：偏多。10万亿财政刺激出台。

　　一、行情回首

　　近期糖价呈现外弱内强。受好意思元走强以及原油价钱下降的拖累，原糖价钱跌至近两个月的低点；然则受到入口泰国糖质地的影响，郑糖先跌后涨。

　　二、人人白糖供需神色分析

　　2.1 巴西10月下半月产糖量同比下降

　　据外电11月12日音讯，巴西甘蔗行业协会Unica周二公布论说知道，10月下半月，巴西中南部地区糖产量筹算178.5万吨，较之前一年同期下滑24.30%，但超出商场预期S&P Global Commodity Insights的探望知道，此本事糖产量预期为169万吨。Unica论说知道，10月下半月，巴西中南部地区甘蔗压榨量下滑21.62%至2716.7万吨，高于商场预估的2556万吨。

　　2.2 原糖空头热诚后发先至

　　多空身分交汇，近期原糖盘面保管颤动走弱。一方面，由于印度和泰邦本年降雨满盈，北半球增产预期热烈从而利空糖价。另一方面，探讨到巴西近来的降雨可能戒指甘蔗压榨，使得四季度和2025岁首供应收紧，又给糖价带来-定的撑握。但合座来看，空头热诚后发先至。据CFTC公布的最新周度握仓论说知道，截止11月5日当周，对冲基金及大型投契客握有的原糖净多头仓位为78221手，较之前一周减少4622手，完了三连降，降至七周低位。多头握仓为216399手，较之前一周减少6140手，空头握仓为138178手，较之前一周减少1518手。

　　2.3 巴西口岸恭候装运食糖船只数目握续下降

　　据外电11月6日音讯，巴西航运机构Williams周三发布的数据知道，截止11月6日当周，巴西口岸恭候装运食糖的船只数目为55艘，此前一周为59艘口岸恭候装运的食糖数目为208.84万吨，此前一周为232.18万吨。在当周恭候出口的食糖总量中，高品级原糖数目为199.71万吨。左证Williams发布的数据，桑托斯港恭候出口的食糖数目为144.02万吨帕拉纳瓜港恭候出口的食糖数目为39.08万吨。

　　据外电11月11日音讯，巴西对外生意通告处公布的出口数据显巴西11月前两周出口糖131.65万吨，日均出口量为21.9万吨，较上年11月全月的日均出口量18.2吨增多20%。

　　三、国内白糖供需神色分析

　　3.1 商场近期来去对入口泰国糖的质地管控

　　北京市农业局在中华东谈主民共和国海关总署收支口食物安全局的融合下要求协助对向中华东谈主民共和国出口的泰国食糖分娩商进行安全评估。具体情况总结如下：

　　1．海关总署默示，此前中方收到响应称，在中华东谈主民共和国注册的泰国成品分娩企业卫生条目特别差，不合乎中华东谈主民共和国接洽法律轨则，仍存在系统性食物安全风险。因此，为了使食物安全风险退缩切实可行，使两边的食物生意顺畅，GACC要求泰国关联机构遴荐以下行径。

　　1.1 对在中国注册的食糖食物制造商进行食物安全评估，要求对卫生条目相对较差或不合乎中国接洽法律/轨则（包括核实接洽制造商的本色分娩才智）或仍存在食物安全风险的制造商进行食物安全风险探望。国度质检总局要求泰国低级监管机构进行严格的食物安全监督，并暂时暂停接洽制造商向中国出口。

　　1.2 中方参照《中华东谈主民共和国食物安全法》接洽章程，申请泰方协助中方对泰方类食物分娩企业进行当场视频搜检，以便中方左证上述要求对泰方出口至中国的糖类居品安全科罚体系进行评估。两边达成一致后，中方将派员对不继承视频评估的企业进行实地搜检（现场评估），中方将遴荐进一步必要的安全遏抑行径。

　　2.GACC要求泰国方濒临接洽运营商进行澈底和全面探望，并在2024年11月15日之前将探望成果示知中方。此外，请尽快准备评估运筹帷幄，接洽企业家应尽快通过视频会议或现场评估向中方进行评估。

　　3.2 10月产糖量略高于前年同期

　　2024/25年制糖期世界食糖分娩珍视驱动。据中国糖业协会数据知道，截止10月底，新榨末世界共开榨糖厂30家。其中，甜菜糖厂28家，甘蔗糖厂2家。已产食糖39.21万吨，同比增多1.73万吨；销售食糖11.62万吨，同比增多0.11万吨。本年开机分娩时刻多数有所提前，即使广西制糖行业自律条约内容知道糖厂情愿开机分娩时刻不早于2024年11月20日，也较上年提前了10天。跟着后期不停有糖厂开榨，白糖供应压力渐增的同期，糖企也将清库以销售新糖为主，关心新糖上市销售情况。

　　3.3 白糖基差收窄

　　3.4 巴西糖配额表里入口价差扩大

　　四、后市瞻望

　　岂论是巴西10月下半月的双周产糖量如故11月上半月的食糖出口量，均对原糖产生边缘利空影响。Unica公布的最新双周报知道，10月下半月巴西中南部糖产量178.5万吨较之前一年下滑24.3%，但超出商场预期，压榨量下滑21.62%，至2716.7万吨，高于商场预期。巴西11月前两周出口糖131.66万吨，日均出口21.94万吨，同比增多20%。

　　11月15日前要点关心泰国糖事件的处理情况，若因此戒指泰国糖进则可能导致糖浆及预拌粉入口大幅下降，则会刺激国内价钱高潮。

牵累剪辑：赵念念远