开头：华尔街见闻

大摩觉得，面对谷歌在互联网搜索和告白范围的驾驭，好意思国法则部主要柔软管制3个问题：竞争强度、数据范围上风和反竞争订价。基于此，法则部可能要求让用户进行屏幕遴荐、截至谷歌在分销公约中的付款能力等。

谷歌能否在新“反驾驭”讼事中反弹？

9月4日周三，好意思国劳动节后的第二个交游日，好意思股反弹失败，“科技七姐妹”跌多涨少，谷歌A收跌0.58%。

天然谷歌在本年累计涨超15%，但投资者仍抱着不雅望格调——9月，谷歌将濒临新一轮反驾驭讼事开庭。

大摩瞻望，好意思国法则部将秉承一系列形状冲破谷歌在搜索和告白范围的驾驭，这些形状包括取消RSA中的排他性条件、让用户进行屏幕遴荐（Choice Screens）、截至谷歌在分销公约中的付款能力等。而谷歌也可能遴荐进一步货币化安卓开采、投资并鼓动更多Chrome/Google愚弄设施的安设等来减少亏空。

新一轮反驾驭讼事，新一轮股价顶风

谷歌的第一轮反驾驭讼事肇始于2020年，由好意思国法则部汇注52个州及法则辖区的稽查长汇注告状。

本年8月5日，好意思国联邦法院宣判，谷歌通过不刚正的交易策略主导了互联网搜索范围，违抗了反驾驭法。具体来说，谷歌母公司Alphabet每年向苹果支付200亿好意思元，使谷歌成为iPhone的默许搜索引擎。

审判的第二阶段，联邦法院将决定对谷歌施以何种处罚。谷歌可能会上诉。

好意思国盛名商户点评网站Yelp收拢了这一时机，指控谷歌依仗其互联网搜索引擎的驾驭地位，规则互联网土产货搜索和互联网土产货搜索告白阛阓。

谷歌的第二起反驾驭讼事行将莅临。

第二起反驾驭诉讼运筹帷幄于9月9日初始，一些分析师称其为“DoubleClick审判”。2008年，谷歌以31亿好意思元收购了阛阓跳动的数字告白公司DoubleClick。

好意思国法则部宣称，谷歌在数字告白阛阓的主导地位毁伤了告白商和本体创作家。

这起反驾驭案件将在弗吉尼亚东区联邦地区法院进行，由Leonie Brinkema法官主抓。媒体瞻望，这场讼事的判决最早将在2024年底作念出。

BMO成本阛阓分析师Brian Pitz觉得，在这本事，谷歌的股票可能濒临短期顶风，因此，阛阓计算谷歌会秉承一系列赈济形状。TD Cowen分析师John Blackledge在一份解释中指出：“抓续的法律动作使Alphabet需要秉承永久的赈济形状，谷歌可能会分拆一个或多个业务。”

7月10日，谷歌股价创下191.75好意思元的新高，但随后与大大批科技股一同回落。凭据最近的交游数据，Alphabet股票可能正在盘整。一些分析师指出，GOOGL股票的交游倍数有所下跌。

大摩：谷歌驾驭可能有4种效果

大摩觉得，面对谷歌在互联网搜索和告白范围的驾驭，好意思国法则部主要柔软管制3个问题：竞争强度、数据范围上风和反竞争订价。基于此，谷歌列出了这个案件四种可能的效果，法则部可能秉承一系列形状冲破谷歌的驾驭。

这些形状需要谷歌进行多项必要的调遣，包括取消RSA中的排他性条件、让用户进行屏幕遴荐、允许探望谷歌的“点击/查询/用户”数据、告白竞价订价规则，最伏击的是，截至谷歌在分销公约中的付款能力。

效果1（可能性最低）：让用户进行屏幕遴荐并取消独家公约。

耗尽者会基于居品体验和品牌遴荐搜索引擎，来自欧洲的数据标明，尽管2020年底实验了让用户遴荐屏幕这一举措，谷歌在迁移端仍保抓了97%以上的阛阓份额。

因此，这一举措对谷歌的业务影响很小，大摩瞻望对2028年的息税前利润影响为-2%至+15%，谷歌因为这一形状而少许下跌的收入可能意见过较低的流量得到成本（TAC）来对消。

然则，法官但愿互联网搜索范围被谷歌驾驭的情形能有所篡改，因此大摩觉得，好意思国法则部秉承这一举措的可能性最低。

效果2&3（可能性较大）：进一步校正谷歌的数据上风和反竞争订价，饱读吹竞争敌手投资互联网搜索范围。

大摩觉得，秉承一系列形状，包括取消RSA中的排他性条件、让用户进行屏幕遴荐、允许探望谷歌的“点击/查询/用户”数据、告白竞价订价规则等，更有意于诞生刚正的搜索竞争环境，激勉竞争敌手抓续投资。

在这些举措下，搜索范围的竞争敌手如Bing、GPT等将会连接投资，鼓动搜索引擎的相反化，吸援用户，对谷歌的息税前利润产生较大影响。

这些举措短期内可能会还对谷歌的盈利能力形成压力，从而加速谷歌在搜索居品上的投资和立异速率。

多家公司在搜索范围加多投资也可能带来更优质的用户体验，对社会而言是积极的。

效果4（对谷歌而言最坏的情况）：截至谷歌在分销公约中的付款能力。

大摩暗示，在最严重的情况下，除了以上形状，法则部可能还会提倡截至谷歌向第三方支付的能力，同期允许其他竞争者目田竞标。

这一形状对谷歌形成的负面影响是最大的，因为这将使微软等在竞标苹果的展示位置，甚而可能的独占权时更具竞争力。大摩暗示，微软曾试图赢得苹果的搜索合同，但由于谷歌在滚动率、经济效益和用户体验上更具上风，苹果屡次遴荐和谷歌融合。

大摩：谷歌不错秉承的3种自救形状

形状1：连接通过大说话模子（LLM）进行立异，晋升搜索后劲和相反化。

大摩觉得，觉得昔日的LLM驱动搜索可能会变得更具视觉性、互动性和视频性。跟着时辰推移，这些居品可能会为用户和分销融合伙伴（包括苹果）提供相反化，从而通过许可公约与谷歌进行融合。

形状2：进一步货币化安卓开采。

当今好意思国每年销售的安卓开采（手机和平板）约为7800万台，大摩暗示，谷歌不错调遣其计谋，向好意思国阛阓的用户收费，以使用谷歌迁移服务套件，包括Play商店。2019年，谷歌在欧洲初始了肖似的作念法，当今对每台开采收取2.50好意思元到40.00好意思元的用度。

形状3：投资并鼓动更多Chrome/Google愚弄设施的安设。

大摩瞻望谷歌在法则部的形状下可能会丧失搜索引擎的默许诞生，失去一部分流量，从而使流量得到成本下跌。在这种情况下，谷歌可能会加多在愚弄设施安设和付费营销上的投资，以携带用户使用其愚弄设施。

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遭殃裁剪：郭明煜