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　　尿素供给：进入四季度后，煤炭和自然气跟着需求逐步增多，价钱有回升的可能，本钱端的上移加上制品端价钱的下移，导致尿素企业分娩积极性受拦截，另外，11月中旬以后，朔方部分地区环保限产温暖头企业限产企业将逐步增多，合座来看四季度尿素供应有下滑的预期。

　　尿素需求：四季度径直农业需求仍然较为清淡，复合肥企业分娩有小幅增多的预期，但合座增量不大；而工业方面的三聚氰胺和胶板厂受制于结尾地产的消沉，国内需求增量一般，三聚氰胺仅依靠出口带动产量增量空间有限，临频年末电厂脱硫脱硝对尿素需求增量逐步放松，合座需求增量空间有限，但淡储节律可能会带动尿素价钱阶段性波动。

　　策略提议：现在2501合约经由前期宏不雅利恋战略刺激后，逻辑逐步开动追思基本面，价钱再次回落，从现在的情况来看，11月中旬往时尿素单边仍有逢高沽空的契机，11月中旬以后，关心供应端的变化，以及淡储采购节律，收拢阶段性作念多契机。

　　关贵重心：冬季环保限产；气头限产；淡储节律

　　一、行情追思

　　三季度为传统性农需淡季，各地区尿素径直农业需求逐步转淡，复合肥企业处于不竭开工的阶段，而此阶段尿素供应却抓续回升，尤其8月份开动，部分地区新增产能不竭投产，带动尿素供应抓续回升，9月下十日产致使达到19万吨的高位，供需瓦解的偏宽松风光使得三季度尿素期现价钱同跌。山东地区尿素现货价钱从6月底的2340元/吨着落至9月下旬的1790元/吨，跌幅达到23.5%，9月底附进国庆小长假，部分下贱企业开动补库，带动尿素价钱小幅回升，限定10月3日，山东地区尿素市集主流价钱为1910元/吨。而期货市集走势基本与现货市集相同，受宏不雅情谊转弱，以及现货市集情谊悲不雅的影响也呈现较为顺畅的着落行情，但由于期货价钱相对更低，企稳时代早于现货价钱，9月11日，UR2501合约跌至1729元/吨后开动颤动运行，月底受现货市集补库，以及宏不雅战略利好超预期的影响，期货价钱也开动企稳反弹，限定9月30日，期货05合约价钱为1885元/吨，跌幅约为8%。基差方面，7月由于期现价钱同跌，基差基本保管在150元/吨的平日水平，8月中旬主力换至2501合约后，期货价钱跌至一定进度后跌幅减缓，基差开动放松。

　　二、尿素供应

　　2．1日产量先降后升，供给保管宽松风光

　　本年尿素日产量遥远保管在较高水平，积年的6月份为尿素企业查验月份，进入7月份自然部分企业有复产，但由于尿素价钱开动抓续下行，企业复产积极性较差，统统这个词7月份日产保管在17.8万吨落魄，8月份跟着尿素价钱的进一步着落，尿素日产量进一步下降，8月下旬跌破17万吨。9月份以后，跟着新产能不竭投产，日产量再次开动回升，限定9月末，天下尿素日产量达到19.25万吨的历史高位。从总产量来看，本年尿素产量远高于往年同时，数据泄露，2024年1-9月份，天下尿素总产量为4887万吨，累计同比增多385万吨，累计同比增幅8.55%，其中7-9月份产量为1651万吨，较前年三季度增多124万吨，尽管8月份日产大幅下滑，跌破17万吨，但尿素产量仍然位于历史同时较高位置。按照现在的情况来看，尿素产量虽仍有提高空间，但四季度华北地区环保限产温暖头企业限产在一定进度上影响尿素企业的开工情况，且现在的利润情况也在一定进度上拦截企业分娩的积极性，尤其11月中旬以后尿素产量或环比有回落，但同比或仍处于提高情景。

　　2.2 原料价钱保抓抓稳，尿素价钱大跌导致企业亏本

　　在保供稳价的布景下，本年以来煤炭价钱基本抓稳，积年的7-8月份为煤炭需求旺季，三季度煤炭价钱基本保抓闲逸，能源煤价钱致使出现小幅回升。限定10月8日，秦皇岛能源煤平仓价由7月初的845元/吨上升至867元/吨，但晋城无烟煤坑口价由915元/吨着落至895元/吨。现在煤炭价钱仍然供需偏宽松，四季度宏不雅预期好转以及取暖季到来后，将带动煤炭价钱再次回升。三季度原料煤价钱抓稳，但尿素价钱跌幅瓦解，从8月中旬开动固定床企业开动有亏本，9月中旬固定床工艺企业亏本扩大至400元/吨把握，水煤浆气化企业利润也下滑到100元/吨把握。附进国庆假期下贱补库带动尿素价钱回升，尿素企业合座利润稍有配置，跟着淡储备肥以及供应放松的预期，估量后期尿素价钱有止跌企稳迹象，访佛现在企业亏本逐步增多，部分企业分娩积极性有所转弱，后期企业利润放松速度逐步收窄。

　　自然气方面，三季度自然气价钱季节性小幅回升，中国LNG出厂价天下指数由7月初的4456元/吨高潮至10月初的5121元/吨，气头企业本钱小幅回升，而尿素价钱抓续下滑，到至气头企业利润大幅缩减，限定10月初气头企业盈利曾经经放松至100元/吨隔邻。进入四季度以后，天气逐步转冷，尤其12月以后气头限产将逐步增多，关心今冬气头企业限产力度。

　　三、尿素需求

　　3．1 径直农业需求较淡，复合肥采购一般

　　2024年，天下夏粮播撒面积26613千公顷，比2023年增多4.5千公顷，保抓暴露。谷物（玉米、小麦和稻谷）是我国主要的食粮作物，频年来玉米播撒面积瓦解提高，稻谷播撒面积则略有减少，小麦播撒面积则相对闲逸。字据农产物收益贵寓申报，单元地皮面积训诫玉米所需尿素要比稻谷多10%把握，以1000千公顷的地皮由稻谷转种玉米缱绻，将带来1.63万吨的尿素施用增量。但御魔追肥基本在7月底达成，8-9月天下尿素径直农业需求较少。按照季节性规章，8-9月份是复合肥企业分娩秋季高磷肥的阶段，7月开动复合肥企业开工率从28.04%上升至8月底的44.42%，之后回落至现在的35.64%，由于尿素价钱的抓续着落，下贱复合肥企业对尿素采购严慎，基本随用随采，合座开工率也处于积年中低位，数据泄露，2024年1-9月天下复合肥累计产量为4311万吨，累计同比下滑1.03%，其中7-9月份总产量为1335万吨，较前年同时下滑10%把握，秋季复合肥产量大幅下滑。

　　3.2 工业需求保抓增长，但合座增量逐步转弱

　　三聚氰胺和脲醛树脂的下贱需求均与房地产高度相干，因此房地产的疲弱使得三聚氰胺和脲醛树脂的需求难以出现大幅增长，但本年以来三聚氰胺出口量保抓高位，带动三聚氰胺产量增多瓦解。数据泄露，2024年1-9月天下三聚氰胺累计产量为120.96万吨，累计同比增多22.11万吨，增长22.36%；1-8月份天下三聚氰胺累计出口量为40.24万吨，占总产量的37.38%。尽管三聚氰胺的国内需求量一般，但因出口利润较好，三聚氰胺出口大幅增多，对三聚氰胺产量有较强的撑抓，从现在的情况来看，三聚氰胺日产量仍保抓中高位，在出口利好的撑抓下，估量后期三聚氰胺开工保抓闲逸。本年工业需求的增量孝顺主要在于电厂脱硫脱硝，尿素替代液氨的改良升级仍在自如进行中，战略要求 2024 年底之前电力行业液氨要紧危机源沿途完成改良，因此估量后期电厂脱硫脱硝对尿素需求稳步提高，但跟着年底的附进，格式不竭完成，需求增量有逐步转弱的预期。

　　3．3 出口量大幅减少，淡储战略有变动

　　2024年前三季度，尿素出口利润一直保管较低的位置，访佛较为严格的法检战略，出口数目大幅度减少。数据泄露，2024年1-8月，天下尿素累计出口总量为24.46万吨，较2023年1-8月份累计出口总量大幅减少85.12%，是自中国成为出口国以来的历史最低值。2023年以来印度加大了对尿素企业的参预，瓦解减少了对入口尿素的依赖，2024年印度尿素产能增长近130万吨，估量全年产量到达3300万吨，同比增多约200万吨的产量。短少印度的入口需求，外洋市集上尿素的需求讲抓续走弱，从现在国内的情况来看，尽管现在尿素出口尚有盈利，但出口战略的较严使得尿素出口量保管低位。

　　9月中下旬发改委及财政部发布了《2024-2026年度国度化肥买卖储备招标文献》，部分条目与上一年存在互异，主要变化有：①尿素在储备产物中占比不低于20%，而上一年尿素占比不低于30%，尿素占比减少。②化肥储备总量未赐与明确，上一年冬储夏储联动储备化肥总量共1100万吨把握。③2024-2025年度储备周期推迟一个月，储备时代为当年10月1日至次年4月30白昼接受连结 6个月，而上一年及2025/2026年储备时代为9月1日至次年3月31白昼接受连结6个月。④观看标准为6个月储备期内每个月月末的储备量要求隔离是10%-30%-50%-70%-90%-100%，上一年是第三个月的月末库存量不低于承储任务量的50%。第四至六个月的月末库存量不低于承储任务量的100%。

　　四、后市瞻望

　　进入四季度后，煤炭和自然气跟着需求逐步增多，价钱有回升的可能，本钱端的上移加上制品端价钱的下移，导致尿素企业分娩积极性受拦截，另外，11月中旬以后，朔方部分地区环保限产温暖头企业限产企业将逐步增多，合座来看四季度尿素供应有下滑的预期。需求方面，四季度径直农业需求仍然较为清淡，复合肥企业分娩有小幅增多的预期，但合座增量不大；而工业方面的三聚氰胺和胶板厂受制于结尾地产的消沉，国内需求增量一般，三聚氰胺仅依靠出口带动产量增量空间有限，临频年末电厂脱硫脱硝对尿素需求增量逐步放松，合座需求增量空间有限，但淡储节律可能会带动尿素价钱阶段性波动。策略方面，现在2501合约经由前期宏不雅利恋战略刺激后，逻辑逐步开动追思基本面，价钱再次回落，从现在的情况来看，11月中旬往时尿素单边仍有逢高沽空的契机，11月中旬以后，关心供应端的变化，以及淡储采购节律，收拢阶段性作念多契机。

职守裁剪：张靖笛