氧化铝及铝：秋风恰如春风意，泥淖挑战禁锢轻

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　　开头：中粮期货

　　不雅点、策略及风险

　　氧化铝

　　资本：偏多铝土矿偏紧场面不改，几内亚策略端突发事件；

　　供应：偏多实质复产不足预期，天气羞辱督察加多；

　　需求：偏多电解铝厂采购积极，尚未到达合意库存。

　　铝

　　资本：中性偏空利润高位，达到2400元/吨以上；

　　供应：中性偏空四川、贵州按期增产，云南电力充沛；

　　需求：中性高中低端铝材需求劈腿，外洋制裁加剧；

　　库存：中性偏多显性库存积贮不足预期，隐性库存尚未开释。

　　不雅点及策略：

　　氧化铝：氧化铝资本端仍然是铝土矿紧缺的“老故事”，供应端11月初瞻望有边缘增量，但同期净出口量也在束缚加多，需求端电解铝厂预期复产慢慢落地，节后补库意愿较强。短期氧化铝看护多头逻辑，瞻望本周氧化铝仍看护高位，价钱区间上行至【4600，4900】，宏不雅厚谊尚可的情况下，资金或拉破4900阻力位，已毕高位赚钱。

　　铝：沪铝要点走高，但价钱要点并未打破前期的21000点位，就时间面而言，铝市依然干预超买区间，本周可能小幅上行后转势，呈现颤动花样。单边方面，前期多单可持有，市集转跌则落袋为安。基差方面，看护升沉作念多的不雅点；跨期暂不雅望，跨市赓续持有作念多沪伦比头寸。

　　风险提醒：

　　策略落地不足预期；降息预期反复；高现货价负反馈。

　　铝市中枢数据一览

　　【热门新闻】

　　【阿联酋各人铝业：几内亚氧化铝公司铝土矿出口当今已暂停】

　　阿联酋各人铝业示意，子公司几内亚氧化铝公司（GAC）的铝土矿出口当今已被海关暂停。

　　【双元铝业神气220KV开关站到手通电】

　　双元铝业神气220KV开关站到手通电。项该目占大地积700亩，拟树立技改升级20万t/a电解铝液分娩神气，包括分娩厂房、氧化铝运送系统、阳极拼装、220KV供变电系统、空压站、烟气净化及脱硫系统、抽象管网系统、抽象修理车间、谈路、厂区绿化等附属配套开垦关键，计算神气总投资28.28亿元。

　　【好意思联储会议纪要浮现9月降息幅度有差异】

　　将利率下调至4.75%至5%区间的决定获取了好意思联储利率制定委员会12名成员中11东谈主的救援。一位策略制定者反对这一决定，救援较小幅度的削减。其中一些官员以为，在7月底的前次会议上，降息25个基点是“合理的”，而最近的数据仅仅阐明了降息的事理。

　　【好意思印都集反推销】

　　好意思国商务部公布对华铝挤压材反推销反补贴探问效果，我32家应诉企业反推销税率4.25%，实质交纳保证金率为零，不对作企业照应性税率376.85%；反补贴探问强制应诉企业浙江三花微通谈换热器有限公司反补贴税率14.56%，不对作企业照应性税率168.81%，其他中国企业税率14.56%。

　　2024年9月27日，印度财政部税收局发布第16/2024-Customs（ADD）号通报称，袭取印度商工部于2024年6月29日对原产于或入口自中国的用于太阳能电板板/组件的阳极化铝边框（Anodized Aluminum Frames for Solar Panels/Modules）作出的反推销终裁苛刻，决定对中国的涉案居品征收为期5年的反推销税，税额为40-577好意思元/吨。

　　氧化铝

　　资本端，氧化铝上游铝土矿价钱上行。国内矿方面，看护供应弥留主基调，河南地区除三门峡之外有望本月底复产，但年终查抄、环保督察赓续，复产瞻望不足预期，开工率或赓续裁减。外洋矿方面，外洋铝土矿价钱高位颤动，几内亚GAC铝土矿出口神气被海关暂停，复原时候不定，其他排产相对昔日，10月底雨季将收尾，瞻望几内亚铝土矿出口算作援手产业，发运量将慢慢是上升，东南亚、澳洲矿端看护高价。

　　现时，几内亚本期发运量环比涨63.05%，澳大利亚本期发运量环比跌5.86%。海漂量周度环比张36.23%，本期发运量在343.71万吨。国内口岸到港量在310.79万吨，环比减22.54%。口岸库存量为2063万吨，环比跌1.91%，主要口岸烟台港库存环比涨2.65%。铝土矿偏紧场面是氧化铝资本端永久问题，长单辩论受阻、几内亚政府/雨季变动、澳洲等地货源坐地起价的矛盾短期难以消释，因此对资金作念多氧化铝带来了坚实的复旧。

　　氧化铝期货价钱大幅上行，基本面强势和宏不雅身分共振。现货端成往复常，主流成交以4160-4340隔邻货源为主，寰球报价在4065-4535元/吨隔邻，现货价上移300-500元/吨。经调研，氧化铝现货上周成交2.7万吨，荟萃在山西、河南、广西、贵州地区，节后由于电解铝市集基本库存不足，采购厚谊较浓，且市集氧化铝清寒情景看护，电解铝厂利润高位，对采购高价氧化铝回击厚谊不彊。

　　基本面上，供应端，产能应用率高涨至87.63%。主因是前期广西等西南地区磨真金不怕火产能陆续复产，触及产能105万吨/年，朔方有新产能投放，触及产能100万吨/年，瞻望11月初掌握不错产出商品，届时氧化铝供应端弥留或略有缓解，可能会带来氧化铝期价回调。不外由于出口窗口通达，外洋氧化铝市集不异供应清寒，我国氧化铝出口至印尼货源加多，净出口量连续加多，这亦然近期氧化铝看护强势的原因之一，需密切关爱出口动向。

　　需求端，本周耗氧化铝量在159.63万吨，环比增0.08万吨。电解铝方面，贵州、四川部分铝产通电启槽，对氧化铝需求连续加多，且云南地区电力供应细致，工买卖电价处于低位，四季度云南限产或不足预期。

　　氧化铝资本端仍然是铝土矿紧缺的“老故事”，供应端11月初瞻望有边缘增量，但同期净出口量也在束缚加多，需求端电解铝厂预期复产慢慢落地，节后补库意愿较强。短期氧化铝看护多头逻辑，瞻望本周氧化铝仍看护高位，价钱区间上行至【4600，4900】，宏不雅厚谊尚可的情况下，资金或拉破阻力位，已毕高位赚钱。

　　电解铝供应

　　宏不雅上，国庆节后好意思国非农数据超预期导致好意思元指数上移、国内策略不足预期使得市集对国内钞票的看好力度有所回落，铝价要点小幅回调。后续好意思国降息预期存在差异，9月CPI同比增2.4%、PPI环比持平浮现通胀略有降温，但就下月降息25BP或50BP方面，市集仍存疑问。相对而言，周六国内最新的发布会主要聚焦化债步调等财政技能，较为顺应市集预期，本周市集较上周而言或有资金回流。

　　供应端，本周实质产量在83.09万吨，环比增0.01%。原生铝全样本探问下，当今驱动产能在4348.33万吨/年，环比持平。供应端，国内方面，四川启明星技改收尾，瞻望本月下旬达产；贵州黄果树安顺铝业10月下旬完成30槽复产；新疆信发置换产能当今也有一定阐发。同期云南电价低位，电力较为充裕，今年度云南枯水期减产或不足往年。入口方面，入口窗口看护关闭。举座来看电解铝供应端小踏步上行，扼制铝价涨幅。

　　电解铝需求

　　国庆节后卑劣订单尚可，商用建筑幕墙板在天气转凉后需求好转，车企复原细致、出口较多，高端铝材的需求尚可，中低端则较弱。

　　初端来看，铝棒看护供过于求的场面，加工费和成交皆不尽如东谈主意，加工费在50-300元/吨掌握；铝杆复产至昔日水平，中低端新增订单减少，市集担忧厚谊上升；再生铝成品利润回反正巧，精废价差走扩，再生市集环比受提振；铝型材建材产量稳中有升，工材在新动力汽车、轨谈交通领域订单较好；铝板带箔方面，由于朔方天气羞辱，中小企业被动减产，种种居品出现分化，幕墙卷、车身、电板壳等昭着好转，而包装箔、空调箔等干预淡季。举座而言，铝需求市集劈腿较为严重，高端铝材颇受心疼，而中低端铝材订单下滑，倒逼关联产业转型、减产以致停产，负反馈到电解铝端则为关联铝锭出货不畅，厂库等部分隐性库存加多。

　　电解铝库存

　　国内方面，铝锭显性社会库存国庆节内累库不足预期，仅由65.80万吨上升至67.70万吨，库存低位进度超出市集预期；铝棒库存按期累库，由10.90万吨上升至13.47万吨，处于往年高位。诚然显性社会库存处于市集预期低位，但把柄我部调研，部分大型厂商实质铝锭出货不畅，部分厂库内隐性库存加多，该部分企业主要对接中低端铝材厂，响应需求端实质劈腿较严重，微不雅体感较差。

　　交易所方面，LME库存赓续去化，亚洲库权贵减少，外洋投契资金持仓仍以净多头为主；SHFE库存期货处于往年高位，入库货源实质消纳才能不足预期。